机械设备行业简评：8月挖掘机内外销齐增长，半年报龙头盈利能力提升

机械设备行业简评

投资要点

• 事件：中国工程机械工业协会发布2025年8月主要企业挖掘机销量统计。
• 挖掘机销量：2025年8月销售各类挖掘机16523台，同比增长12.8%，其中国内7685台，同比增长14.8%；出口8838台，同比增长11.1%。2025年1-8月共销售挖掘机154181台，同比增长17.2%；其中国内80628台，同比增长21.5%；出口73553台，同比增长12.8%。
• 内外销增长：国内方面，2025年1-8月挖掘机内销同比增长21.5%，8月单月内销同比增长14.8%；海外方面，2025年1-8月出口同比增长12.8%，8月同比增长11.1%。2025年上半年我国工程机械累计出口额279.98亿美元，同比增长9.4%，其中挖掘机出口同比增长23.10%。
• 行业驱动因素：国内基建投资持续带动下游需求，城市更新、老旧小区整治行动带来刚性置换需求，有色矿山、重大水利工程、高标准农田项目稳定支撑；海外市场全球新兴市场基建需求持续增长，国产设备全球渗透率逐步提升。
• 龙头企业盈利能力提升：三一重工、徐工机械、中联重科2025年上半年营业收入分别同比增长14.64%/8.04%/1.30%，归母净利润分别同比增长46.00%/16.63%/20.84%。主要龙头销售、管理和研发费用占营收比重与2024年相比分别下降3.47pct/1.82pct/0.97pct。
• 雅江水电站项目：雅鲁藏布江下游水电工程开工，规划总投资超1.2万亿元，工程机械相关投资占比至少15%，对应市场规模超1800亿元，每年新增设备空间约180亿元，初期招标阶段已包括数千台挖掘机等设备。
• 建议关注：国内内需复苏回暖，海外市场全球化加速，建议关注海外深度布局、品牌认可度高、产品矩阵完善、成本费用高效、研发实力强劲的龙头企业，如三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等。
• 风险提示：贸易摩擦风险、海外需求放缓、市场竞争风险、政策不及预期风险。