深度受益于AIPCB，盈利能力进一步增强

胜宏科技2025年中报显示，公司盈利能力大幅增强，2025年上半年营收90.31亿元（同比+86.00%），归母净利润21.43亿元（同比+366.89%），毛利率36.22%（同比+15.62个百分点），净利率23.73%（同比+14.28个百分点）。二季度表现尤为突出，营收47.19亿元（同比+91.51%），归母净利润12.22亿元（同比+390.14%），毛利率38.83%，净利率25.91%。主要得益于产品结构优化（AI PCB高毛利产品占比提升）和产品良率提高。

公司产能扩张计划持续推进，2025年度投资计划不超过30亿元，定增不超过19亿元，并筹划港交所上市。二季度末固定资产74.87亿元，在建工程9.06亿元，产能逐步释放将进一步提升产值空间。

预计公司2025-2027年营收分别为199.13/258.06/309.67亿元，归母净利润53.43/75.08/85.85亿元，对应PE分别为47.76/33.99/29.72倍。鉴于AI PCB产品持续迭代、需求高景气，给予“买入”评级。

风险提示：技术发展不及预期、竞争加剧、需求不及预期。