海油工程机构调研纪要

核心观点与关键数据：

• 业绩与战略： 公司上半年受国内项目办证影响，工作量下降，收入目标下调至与去年持平。海外市场表现强劲，卡塔尔BH项目合同金额约40亿美元，预计2026年开始贡献收入，海外订单创历史新高。公司持续推进降本增效，毛利率达16%以上，主要得益于海外高单价合同（建造单吨单价约国内1.5倍以上，安装约2-3倍）及价值管理。
• 研发进展： 海底采油树研发按计划推进，计划明年开始贡献收入，取决于海试及业主进度。其他深海科技研发投入提升，围绕浮式和水下产业链进行，旨在转化为收入。
• 项目与市场： 除BH项目外，中东跟进阿布扎比、沙特阿美等项目；东南亚项目也在推进。南美P86项目模式可能转为BOT，公司将探讨合作模式而非直接总包。沙特子公司上半年亏损主要源于战略投入和合同结构。
• 财务与政策： 公司现金流充足，消费税退税预计三季度体现。原材料价格下跌是上半年毛利率提升的重要因素。
• 市值与分红： 公司重视市值管理，大股东已增持，未来将提升内在价值、维持或提高分红及股息水平。实际分红远高于规划指引，未来将维持提升方向。