核心观点与关键数据
公司概况与业务布局
海油工程作为中国海洋石油集团有限公司控股的上市公司，是中国唯一集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气、炼化工程为一体的大型工程总承包公司。公司总部位于天津滨海新区，拥有国际一流的资质水平和专业团队，海上安装与铺管能力在亚洲处于领先地位。业务覆盖20多个国家和地区，服务对象包括中国海油、康菲、壳牌等国际知名企业。
2024年业绩表现
- 新签订单与在手订单：海外新签订单近110亿人民币，主要来自中东地区，主要为总包项目；期末海外在手订单接近200亿人民币，其中中东占140亿。公司与沙特阿美续签LTA协议，与壳牌签订合作协议，提升海外市场份额。
- 盈利提升归因：2024年利润率提升主要得益于运营效率提高和项目进展阶段影响。具体表现为场地利用率提升、分包量减少、海上运营船舶外部租用天数减少、自主船舶运营效率提升6个百分点、船天使用量提升16%、数智化手段应用带动综合毛利率改善。
- 成本构成：主要四大费用（材料费、分包费、外租船舶费、油料费）占收入的65%左右，较2023年有所下降。通过长期品质采购协议锁定价格、精细化管理余料废料、工厂化管理分包人员等措施降低成本。
未来增长预期
- 收入目标：十五五期间年均收入目标370亿人民币，2030年超过400亿（年均增速7%）。未来5年订单量约1800亿人民币，其中国内每年200亿、中东每年100亿、南美地区200亿（FPSO订单）、其他新能源项目等。
- 盈利提升空间：通过成本结构优化（提升订单饱满度、加强内部管理、价格管理）、技术手段应用（智能制造基地效率提升20%以上、国内平台标准化）、业务布局调整（长租船舶、合理调配资源）等方式持续提升盈利能力。
业务板块拓展
- 新能源业务：聚焦欧洲风电市场，去年欧洲风电项目新签订单达24亿人民币。珠海场地前期工程获高度评价，预计未来合作机会增多。
- 运维服务市场：已开展运维服务业务，去年利润增长近10亿人民币。未来老旧平台检测维修、水下产品更新改造等业务将有大发展空间。
风险控制与资本开支
- 海外项目风险控制：优先选择信誉良好的国际知名业主，项目现金流管理良好，垫资少，业务规划从“打游击战”式转变为长期规划。
- 资本开支计划：2024年资本开支约9.5亿人民币，2025年计划11亿左右，主要用于中东场地建设和船舶投资。中东场地建设预计总投资15亿人民币，若采用合资方式，公司分担成本更低。
其他重要信息
- 水下采油树业务：2024年完成2000米级深水采油树样机总装集成，预计2025年6-8月完成DNV取证。全球已累计应用8000余套，每年新增约300-350套，国内市场占一定比例。
- 场地利用率与基地定位：天津和青岛场地利用率超90%，珠海场地利用率超70%。青岛基地面向国际高端项目，珠海基地侧重南海深水项目和新能源项目，天津智能制造基地专注智能制造和标准化产品线。
- 分红政策：公司分红绝对额和相对比例逐年增长，当前股息率为3%，未来海洋能源或深海科技预计提供弹性。
