核心观点与关键数据
宏观概况
- 国内证监会拟调降公募基金认购、申购、销售服务费率，壮大直销渠道。
- 深圳市罗湖等多区放开限购，非深户可买两套。
- 8月非农就业增长意外降温，仅增加2.2万人，6月份就业数据向下修正至负增长，为2020年以来首次月度就业人数萎缩。降息预期升温，投资者押注美联储年内降息三次，9月降息50基点的概率上升。
供给端
- 碳酸锂产量继续增加，周度产量维持在2万吨以上。锂辉石产量大幅增加弥补云母和盐湖减量。
- 2025年8月智利碳酸锂出口数量为1.69万吨，环比减少19.2%，同比增加4.9%。其中出口到中国1.3万吨，环比减少4.8%，同比增加6.9%。
需求端
- 乘联分会发布数据，8月新能源车市场零售107.9万辆，比去年同期增长5%，较上月同期增长9%；今年以来累计零售753.5万辆，比去年同期增长25%。8月全国新能源市场零售渗透率55.3%。
- 全国乘用车厂家新能源批发129.2万辆，比去年同期增长23%，较上月同期增长9%；今年以来累计批发892.6万辆，比去年同期增长33%。
成本利润
- 矿端价格环比调降：非洲SC 5%报价为630美元/吨，环比减少50美元/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价为830美元/吨，环比下跌90美元/吨；锂云母市场价格为2330元/吨，环比上周持平。
- 碳酸锂生产成本为67198元/吨，环比下降787元，碳酸锂行业利润为6888元/吨，环比下降2941元。
总库存
- 截至9月4日，碳酸锂总库存为140092吨，较上周减少1044吨，其中上游冶炼厂库存为39475吨，环比减少3861吨。
后市展望
- 本周期现商报价基差呈小幅走强趋势，贸易间成交较多，大贴水货源减少，电碳新货成交以平水或小幅贴水为主。锂盐厂出货节奏放缓，散单多提前预售，存在捂货惜售情绪。下游散单维持刚需采购，近期期货低位点价增多。
- 供应端仍呈现上升的趋势，但边际增量逐步减缓。锂辉石产量大幅增长弥补了云母和盐湖端的减量，周内盐湖新产能投放的消息令情绪承压，但短期内难以直接释放增量。
- 需求端表现出旺季特征，储能和动力均有不同程度的增长，铁锂9月产量预计32万吨对碳酸锂需求量形成支撑。总库存持续4周下滑，且上游冶炼厂去库力度较大，总库存去化有望对碳酸锂价格形成一定支撑。
- 整体来看，供需双强，去库预期仍存，江西宜春矿山开采再度发酵，关注价格企稳后的做多机会。
研究结论
- 碳酸锂市场在终端旺季带动下呈现去库趋势，下方存在支撑。供应端边际增量减缓，需求端保持旺盛，库存持续下滑。矿端价格独立性减弱，对碳酸锂价格支撑有限。行业利润下滑，一体化企业仍保持生产利润。建议关注价格企稳后的做多机会。
