核心观点与关键数据
- 矿端释放程度有限,冶炼开工小幅修复:矿端增量不显著,四季度部分矿山季节性停产,TC低位回升主要受益于冶炼厂持续低产。矿冶之间动态平衡,炼厂需经历被动减产、原料补库过程,冶炼端开工率小幅增加。
- 消费淡季不淡,下游补库空间支撑:抢出口及基建实物量下放支撑下游镀锌、压铸与氧化锌板块开工率,相对持稳且处于历史同期中高位,呈现淡季不淡特征。下游仍存逢低补库需求,现货偏紧状态对价格下方构成支撑。
- 库存去化趋势,价格上浮弹性或更好:年底仍具备消费空间,下游采购意愿对价格形成支撑。供应端无显著增量,同样托底下方。需关注内外持仓库存比及持仓集中度变化。
研究结论
短期或以逢低偏多思路为主,关注内外持仓库存比及持仓集中度变化。库存仍为去化趋势,价格上浮弹性或更好。供应端未有显著增量,同样托底下方。下游企业采购意愿对价格形成支撑。