主要观点策略
- 供给端：铜精矿进口粗炼费低位，矿冶矛盾持续；国内铜精矿港口库存低位小幅回升；8月电解铜产量同比增加15.59%，但9月冶炼厂关停检修叠加政策影响，预计产量减少。
- 需求端：下游消费未有明显起色，但金九旺季或提振需求；精铜杆企业开工率环比上升，华南地区表现较好；铜箔开工率上升，主要受锂电铜箔需求强劲推动；铜管开工率下滑，铜板带开工率下降。
- 库存：上期所库存小幅累库，国内铜社会库存小幅累库，LME铜库存企稳。
- 策略建议：美联储降息预期加大，但美经济前景担忧影响利多；现货市场升水收缩，下游交易情绪不活跃；基本面支撑仍在，但铜价高位上行受阻；预计短期铜价整体延续高位震荡。
上周行情回顾
- 沪铜偏强震荡，周涨幅0.92%；宏观环境偏暖叠加美联储降息预期提振铜价；基本面铜精矿加工费下探，8月精炼铜产量同比高增，但9月产量预计减少；国内铜库存低位为铜价提供支撑；金九旺季或提振下游需求。
宏观及产业资讯
- 宏观数据：中国8月制造业PMI回升，服务业PMI升至53；欧元区8月制造业PMI三年来首次升至荣枯线上方；美国8月ISM制造业PMI连续六个月萎缩，非农就业大幅低于预期，失业率创近四年新高。
- 产业资讯：智利7月铜产量环比回升，但El Teniente矿事故影响产量预期；关税政策引发供应链动荡，交易员计划大规模交割COMEX铜期货；Capstone铜业Mantoverde铜矿暂时停产；智利8月铜出口量及对中国出口量数据；机构预测中国9月精炼铜产量下滑；艾芬豪矿业在哈萨克斯坦发现铜矿。
期现市场及持仓情况
- 升贴水：沪铜现货升水被压制，伦铜库存高企，LME铜0-3维持贴水，贴水程度小幅收窄。
- 内外盘持仓：沪铜期货持仓及成交规模大幅上升；LME铜和COMEX铜投资公司及信贷机构净多头持仓大幅增加。
基本面数据
- 供给端：铜精矿进口粗炼费低位，港口库存低位小幅回升；8月电解铜产量同比增加15.59%，9月产量预计减少。
- 下游开工：精铜杆企业开工率环比上升，华南地区表现较好；铜箔开工率上升，铜管开工率下滑，铜板带开工率下降。
- 进出口：沪伦比值小幅抬升，铜现货进口盈亏负值收窄；7月精炼铜进口数量同比增加，未锻造的铜及铜材进口数量同比增加。
- 库存：上期所库存小幅累库，国内铜社会库存小幅累库，LME铜库存企稳。
