周度观点及策略
- 宏观：美国8月非农就业人数和失业率数据疲软，市场预期美联储将降息，可能开启连续降息通道。
- 供应：矿端扰动持续，国内现货加工费低迷，铜矿供应紧张；全球铜矿产量增长乏力，资本开支压制增量，存量稳产压力大。
- 需求：8月需求相对平淡，电力行业正增长，光伏抢装同比陡增但未来增速可能放缓，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产疲弱。进入“金九银十”需求旺季，预计需求逐步好转。
- 库存：LME和国内社会库存小幅上升，但国内社会库存总体处于长期底部，需求韧性较强。
- 观点：预计铜价后期维持震荡上行或强势震荡概率较大。
- 策略：中线继续滚动做多，沪铜2511参考支撑位78000元/吨。
期现市场
- 国内期现货价格及升贴水图显示价差波动，沪铜升贴水总体处于低位。
- 沪伦比及进口盈亏图显示沪伦比价走弱，进口盈亏波动。
供给及库存
- 全球铜资源主要分布在南美洲、澳大利亚、欧洲和北美洲，中国资源贫乏。
- 全球铜矿资本开支长期压制增量，老矿品位下滑、地缘风险上升导致存量难稳产。
- 铜精矿TC和现货价格持续低迷，加工费远低于盈亏平衡点。
- 全球铜矿产量增长乏力，主要受资本开支和地缘风险影响。
- 中国铜精矿进口量增长，港口库存处于低位。
- 全球及中国电解铜产量维持高位，中国产量同比增长4.1%。
- 中国电解铜进口量同比增长，出口量大幅增加。
- 废铜进口量环比下降，精废价差基本持平。
- LME库存创近年同期新高，国内社会库存小幅上升，上期所库存处于长期低位。
初加工及终端市场
- 中国铜材产量同比增长，进口量同比下降，出口量同比增长。
- 电力行业投资增长，房地产开发投资下降，汽车产销增长，新能源汽车销量占比提升。
- 家电产量和出口量增长。
- 新能源装机容量快速增长，铜的新能源需求或将进入高增量阶段。
供需平衡表及产业链结构
- 全球铜供需平衡预测显示2025年小幅过剩，2026年小幅短缺，2027年短缺幅度扩大。
- 中国供需紧平衡，预计2025年电解铜实际消费量增速为1.91%。
产业链结构
- 研究员承诺独立客观地出具报告，免责声明内容仅供参考，不构成最终买卖依据。
