金威转债投资简析：拓展甜味剂的辅酶Q10龙头，预计上市价格130元以上

核心观点

金达威本期转债募集资金12.92亿元，主要用于辅酶Q10改扩建项目、年产30,000吨阿洛酮糖、年产5,000吨肌醇建设项目、信息化系统建设项目以及补充流动资金。上市日期为9月8日，预计上市价格在130元以上。金威转债债项评级AA，最新平价为101.94元，预计上市首日转股溢价率在30-35%之间。

正股基本面

公司是保健食品辅酶Q10一体化生产的龙头，上游原料辅酶Q10等出口比例较高，终端产品主要在境外销售。20/21年后公司主要产品价格回落导致毛利率回落，近期有所企稳，综合毛利率水平在40%左右。收入保持稳定，利润实现快速增长。

产品与市场

公司主要产品包括辅酶Q10、维生素A、保健品等，出口占比高，美国市场占比较高。辅酶Q10价格平稳，维生素A价格回归理性。公司已收购美国市场的阿洛酮糖品牌RxSugar，并计划建设阿洛酮糖和肌醇生产线，拓展产品矩阵。

转债募投项目

转债募集资金将用于辅酶Q10改扩建项目（年产620吨）、年产30,000吨阿洛酮糖、年产5,000吨肌醇建设项目以及信息化系统建设项目。项目将提升公司核心竞争力，并推动产品向甜味剂领域拓展。

估值与风险

公司估值处于过去5年偏低位置，股价弹性好，机构关注度高。金威转债平价保护较好，债底保护较好。风险提示包括产品价格大幅下降、新产品推进不及预期。