转债市场周报：简析三季度基金的转债配置情况
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 固定收益 [Table_Title] 转债市场周报 2016年11月07日 一年沪深300与中债指数走势比较 0.70.80.91.0N-15 J-16 M-16 M-16 J-16 S-16沪深300中债综合指数债券数据 中债综合指数 120 中债长/中短期指数 132/122 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 37.09/43.71/0.34 相关研究报告： 《高收益债周报：制造业上市公司三季报总结：盈利向好》——2016-11-03 《转债市场周报：转债正股三季报梳理》——2016-10-31 《固定收益衍生品策略周报：如何理解10月末跨期价差的异动》——2016-10-31 《高收益债周报：不同期限AAA级煤炭债行业利差对比》——2016-10-28 《转债市场周报：失之皖新，迷之天集》——2016-10-24 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：柯聪伟 电话： 021-60933152 E-MAIL： kecw@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 固定收益周报 简析三季度基金的转债配置情况 市场回顾 沪指创熔断以来新高，转债涨跌有限：转债维持窄幅波动格局，广汽集团拟定增募资150亿元，加速发展自主品牌和新能源，广汽转债复牌后上涨2.77%；皖新传媒因前期累计不小涨幅，本周开始出现回调，16皖新EB周跌1.75%。 转债策略：简析三季度基金的转债配置情况 三季度转债是表现较好的资产：除创业板外，主板、债券和转债在三季度均有不错的表现，其中中证转债指数涨幅居前。 三季度新增2只转债和1只交换债：三季度新上市转债包括洪涛、海印和16皖新EB，合计规模48.11亿。 公募资金持有转债市值虽略有提升，但占比下滑：三季度公募基金持有的转债市值约247亿，相比二季度的231亿略有提升，但占市场的比重从二季度的41%小幅下滑至三季度的42%。 一级债基的转债持有市值增速最快：细分来看，一级、二级债基的转债持有市值增长较为明显，两者合计增长约32亿，其中三季度一级债基的转债持有市值相比二季度快速增长64%。另外，转债基金持有的转债市值从二季度的49亿小幅下滑至三季度的43亿。 各类公募基金的转债持有市值占净值比依然较低：从转债持有市值占净值比看，大部分股票型和半数以上的混合型基金均没有配置转债。其余配置主力中，除转债基金外，一级债基、二级债基、中长期纯债基和半数左右的混合型基金的转债持有市值占净值比均处于0-5%的区间，属于较低的水平。 受益于股债齐向好，三季度转债基金净值普遍正增长：转债基金在三季度的净值表现优于一二季度。其中天治、汇添富等6只转债基金的净值在三季度实现了3%以上的增长。 转债基金杠杆降至极低水平：从20只转债基金的平均杠杆来看，三季度的杠杆水平已降至1.08的极低水平，除兴全、汇添富、华宝兴业和东吴的杠杆水平略有提升外，其余转债基金的杠杆水平均下降，目前杠杆水平最高的是天治，杠杆率1.33。 08江铜债已到期，其余转债并无出现明显的替代情况：08江铜债于2016年9月22日到期，二季度转债基金持有的规模约14亿，除新上市的16皖新EB、洪涛和海印外，其余转债的持有规模相比二季度并无显著增长，即没有出现对08江铜债的明显替代情况，显示转债基金对待市场的态度仍较为谨慎。 一级市场跟踪 本周东方雨虹拟公开发行18.4亿元可转债，光大银行公开发行A股可转换公司债券获中国银监会核准。截止目前，待发可转债17只，合计1073亿，待发公募可交换债2只，合计95亿。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 市场回顾 沪指创熔断以来新高，转债涨跌有限：在权重板块和中字头的带领下，压制市场两个多月的重要点位3140点被击破，沪指创出了自今年熔断以来的新高。而题材股出现退潮现象，创业板指持续下跌。转债维持窄幅波动格局，广汽集团拟定增募资150亿元，加速发展自主品牌和新能源，广汽转债复牌后上涨2.77%；皖新传媒因前期累计不小涨幅，本周开始出现回调，16皖新EB周跌1.75%。另外，电气转债、汽模转债停牌尚未复牌。 图1：转债市场回顾（2016/10/31-2016/11/4） 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理 估值一览 广汽转债复牌后因正股涨幅较大，估值出现明显收缩，目前已相对合理。类似的，汽模转债复牌后也将跑不过正股。 图2：转债估值（截止日为2016/11/4） 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理 -10%-5%0%5%10%15%-15%-10%-5%0%5%10%15%正股涨跌幅转债涨跌幅估值变化（右轴）转债名称截止日估值截止日估值位置中位数估值最高估值 最低估值 转股价值 进入赎回期进度海印转债 28.3567 97.90% 21.6828 28.4655 2.7344 95.4372 73.40%航信转债 120.5171 93.80% 101.2123 167.1741 -6.3067 51.2432 100.00%16以岭EB 33.1261 93.20% 26.8046 35.8083 14.3575 91.1174 45.60%江南转债 39.6664 89.60% 30.5324 45.0485 4.3374 92.3486 100.00%辉丰转债 64.7655 87.70% 52.58705 68.8333 -5.1421 68.0361 100.00%格力转债 45.2001 70.10% 38.6233 80.8122 -5.2829 84.022 100.00%电气转债 45.1628 64.60% 37.84365 62.2421 -4.4581 78.9872 100.00%顺昌转债 21.7229 56.00% 20.96005 81.9253 -3.0237 113.1915 100.00%洪涛转债 33.8323 52.30% 33.66305 42.321 -1.0585 93.7741 43.30%汽模转债 12.0549.30%12.05 32.7005 -4.2804 124.2633 100.00%蓝标转债 60.3087 39.40% 62.3503 114.2988 0.0007 70.033 100.00%国贸转债 29.5959 37.10% 32.8325 77.9919 9.5874 99.2161 100.00%15国盛EB 91.1008 31.50% 98.7095 159.2305 22.4747 53.3174 100.00%15天集EB 53.8441 30.20% 65.5016 96.4166 2.2074 72.0216 100.00%15清控EB 41.9201 25.30% 47.8464 84.3298 -7.6539 83.8693 100.00%歌尔转债 18.0488 22.80% 24.6486 60.841 4.1014 115.6301 100.00%白云转债 12.9286 10.60% 19.10235 31.5246 8.4172 116.8792 100.00%16皖新EB 23.1496 10.10% 39.4569 47.8208 11.5525 97.7428 28.70%三一转债 43.1287 7.30% 52.14095 71.3503 19.8085 79.439 100.00%14宝钢EB 19.4767 7.00% 32.11305 63.3341 10.105 100.2339 100.00%15国资EB 47.7609 5.40% 60.3095 93.1612 36.3917 77.7244 100.00%广汽转债 6.96423.10% 15.3282 39.573 2.7556 113.8605 100.00% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 主题掘金 下周主题消息适当关注：（1）美国大选：引发金融市场上避险情绪升温，标普500的VIX指数有所上升；（2）第二届智能制造峰会2016，关注三一转债和歌尔转债；（3）电商“双11”：海印股份拥有O2O智能电子商务平台“海印生活圈”。 表1：未来重要事件和主题提示 日期 事件 影响板块 关注个券 2016/11/8 美国大选 2016/11/9 中国“互联网+制造业”高峰论坛 工业4.0 三一转债 第二届智能制造峰会2016 机器人、工业4.0 三一转债、歌尔转债 2016/11/11 电商“双11” 电商 海印转债 资料来源：互联网、国信证券经济研究所整理 转债策略：简析三季度基金的转债配置情况 2016年三季度转债市场回顾 三季度转债是表现较好的资产：除创业板外，主板、债券和转债在三季度均有不错的表现，其中中证转债指数涨幅居前。个券来看，除顺昌、汽模、广汽之外，其余转债和交换债均上涨，江南涨幅居首（不考虑新上市券）。 三季度新增2只转债和1只交换债：三季度新上市转债包括洪涛、海印和16皖新EB，合计规模48.11亿。 图3：三季度权益、债券、转债市场表现对比 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理 基金配置转债的总体情况 公募资金持有转债市值虽略有提升，但占比下滑：三季度公募基金持有的转债市值约247亿，相比二季度的231亿略有提升，但占市场的比重从二季度的41%小幅下滑至三季度的42%。考虑到三季度转债的上涨，公募基金对转债市场的参与度其实略有下降。 -3.50%2.25%2.33%2.56%4.07%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%创业板指中债国债总财富指数中债企业债总财富指数上证综指中证转债涨跌幅 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图4：公募基金转债持有市值以及占市场的比重 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理 一级债基的转债持有市值增速最快：细分来看，一级、二级债基的转债持有市值增长较为明显，两者合计增长约32亿，其中三季度一级债基的转债持有市值相比二季度快速增长64%。另外，转债基金持有的转债市
