沪镍基本面分析
- 基本面矛盾暂不凸显：预计沪镍价格窄幅震荡运行，但需关注潜在消息风险。
- 全球精炼镍库存：边际累库，远端低成本一体化供应或权益资源代加工供应增加，沪镍上方仍有明显拖累。
- 现实估值：参照镍铁转产高冰镍的经济性窗口，下方以火法一体化现金成本为支撑。
- 前端冶炼供应：三元排产可观，前端冶炼供应仍有瓶颈，镍铁弱势基本面边际改观，库存边际下滑带来价格修复。
- 镍矿端：印尼镍矿配额增加后，整体跌幅相对温和，火法现金成本累计下移2%左右，9月溢价边际暂稳运行。
- 潜在风险：印尼政府可能将RKAB审批周期从三年改为一年，并敦促企业于2025年10月重新提交2026年RKAB预算；印尼或有可能严惩非法采矿行为。
不锈钢基本面分析
- 现实供需双弱：钢价低位震荡，供需累计同比增速较往年明显收敛。
- 需求端：关税矛盾与地产后周期消费疲软共振，7月表需增速降低至2.0%。
- 供应端：6-7月经历“去估值-去产量”阶段，8月供应同/环比+2%/+6%，累计同比回落至2.4%。
- 库存变化：厂库和社会库存重心有所下移，但中上游库存绝对量仍偏高。
- 供应弹性：9月排产预期有所回升，9月中国排产345万吨，环比+6%，累计同比+3.2%。
- 利润环节：前期宏观预期交易给予盘面丰厚的交仓利润，但边际回归基本面逻辑后，钢厂利润遭受挤压。
- 结论：短线钢价区间震荡为主，关注寻底部安全边际再试多的思路。
库存变化数据
- 中国精炼镍社会库存：增加588吨至39154吨。
- LME镍库存：增加5874吨至254572吨。
- 8月31日SMM镍铁库存：29267吨，半月环比-12%，同比+28%。
- 2025年9月4日不锈钢社会总库存：1053574吨，周环比减2.71%。
- 中国14港港口镍矿库存：增加53.97万湿吨至1259.82万湿吨。
市场消息
- 加拿大安大略省或将停止向美国出口镍。
- 印尼CNI镍铁RKEF一期项目进入试生产阶段。
- 印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为。
- 印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年。
- 印尼某镍铁冶炼产业园因亏损全部EF产线暂停生产。
- 印尼能源与矿产资源部强调矿产和煤炭开采公司必须重新提交2026年RKAB。
- 印尼总统表示将严惩非法采矿行为。
研究结论
- 沪镍：窄幅震荡运行，关注潜在消息风险，低位追空存在风险。
- 不锈钢：短线钢价区间震荡为主，关注寻底部安全边际再试多的思路。
