沪镍基本面逻辑下窄幅震荡运行，警惕消息面风险。基本面边际运行平稳，全球精炼镍显性库存温和增加，对镍价上方形成拖累，长远端低成本供应增量预期或动摇成本曲线格局。短线及下半年镍价估值或处于镍铁转产路径窗口边界，镍铁环节库存高位有所松动，带动价格底部轻微上修，但幅度暂时不大。印尼配额增加向矿端价格传导后，整体跌幅相对温和，火法现金成本下移约2%，支撑稍有削弱但深跌难度较大。然而，印尼年中配额审批加速后，溢价或在三季度见顶回调，镍矿矛盾炒作意愿边际降低，限制镍价弹性。建议关注印尼镍矿资源保护性政策风险，包括严惩非法采矿、RKAB审批周期改为一年、APNI建议印尼重新评估HPM公式等，均可能刺激市场风险。整体而言，基本面逻辑下窄幅震荡运行，长线逻辑偏承压，但印尼消息面频繁，需警惕刺激风险。
不锈钢基本面现实端压力仍需持续缓和，钢价震荡运行。多头逻辑主要关注库存高位温和下行，社会库存连续五周小幅下滑，7月厂库压力下滑，供应端存在结构性减产，如山东某钢厂检修、广西部分厂受减排改造影响减产等。库存压力稍有缓和，但供应端政策趋严后仍有不确定性，现实交仓利润尚可，供应弹性或形成上方空间。镍铁环节边际去库，叠加不锈钢排产小幅回升，镍铁价格上修与盘面钢价小幅回调，钢厂交仓利润收窄至2%。不锈钢8月排产325万吨，边际回升，同比增量有限，累计同比小幅回落至2.2%；印尼8月排产42万吨，同比-1%。库存端压力边际稍有缓解，但整体仍在历史相对偏高位，原料端镍铁库存环比下降1%，同比仍高45%，对钢价仍有拖累。整体而言，多头在意宏观政策预期及弱势基本面的边际改善，空头关注弱现实及盘面利润空间和供应弹性。
库存变化：中国精炼镍社会库存增加1963吨至41286吨，LME镍库存减少570吨至211662吨；镍铁库存33111吨，环比-1%，同比+45%；不锈钢社会总库存1078900吨，周环比减2.48%；中国14港港口镍矿库存增加61.82万湿吨至1095.16万湿吨。
市场消息：加拿大安大略省或将停止向美国出口镍；印尼CNI镍铁项目进入试生产阶段；印尼IMIP园区发现环境违规行为；印尼计划将采矿配额期限缩短至一年；印尼镍矿开采商协会RKAB产量目标提高；印尼某镍铁冶炼产业园因亏损全部EF产线暂停生产；印尼能源与矿产资源部要求重新提交2026年RKAB；山东某钢厂因产能限制开启检修；印尼总统将严惩非法采矿行为。
研究结论：沪镍基本面逻辑下窄幅震荡运行，长线偏承压，警惕印尼消息面风险；不锈钢钢价震荡运行，多头关注宏观政策预期及弱势基本面改善，空头关注弱现实及供应弹性。
