业绩超预期，成品药快速增长，地达西尼等管线渐入收获期

京新药业2024年半年报业绩超预期，成品药收入增长显著，创新药地达西尼等管线进入收获期。

业绩表现
2024年上半年，公司营收21.5亿元（+11.0%），归母净利润4.0亿元（+27.3%），扣非归母净利润3.3亿元（+15.2%）。成品药收入13.0亿元（+17.1%），原料药收入5.0亿元（+5.7%），医疗器械收入3.1亿元（+0.5%）。销售费用率下降至17.9%（-2.7pct），主要得益于销售人效提升和内部结构调整。固定资产增加90.8%至22.4亿元，折旧导致管理费用提升47%。

业务亮点

1. 成品药增长：院外销售驱动内贸增长约16%，院外市场营收增长超80%，通过电商、品牌商销等渠道扩展零售市场。制剂外贸同比增长超30%，欧洲代工技术转移项目有序推进，订单量快速增长。ANDA积极拓展欧美及新兴市场。
2. 创新药进展：1类新药地达西尼获指南推荐治疗失眠症，二期/三期临床显示疗效显著，已召开30余场学术推广会，2024年3月商业化发货，覆盖200余家医院，有望快速放量。公司创新药管线聚焦精神神经和心脑血管领域，10余项在研创新药和50余项仿制药项目有序推进，精分、抑郁、帕金森等领域项目陆续进入临床。

投资建议
预计2024-2026年营收44.5/49.4/54.8亿元（同比11.2%/11.1%/10.8%），归母净利润7.1/8.1/9.3亿元（同比14.3%/14.7%/14.8%），PE分别为13.9/12.1/10.5倍，维持“买入-B”评级。

风险提示
药品销售不及预期、创新药医保谈判不及预期、研发不及预期、原料药价格波动、医疗器械需求不及预期等。