信用债周策略：信用债票息策略有优势吗

信用债票息策略分析

• 今年以来，信用债在调整行情中表现出较强的抗跌属性，调整节奏和幅度与利率债接近。
• 当前资金价格较低，市场交易空间有限，信用债仍具有一定的票息价值。
• 由于信用利差保护空间不足，配置基金进场节奏较慢，因此当前信用债投资以配置思维为主，票息策略占优。
• 历史数据显示，9月份债市多为逆风期，但今年债市调整节点可能提前，近期中短票收益率触及年内次高点。
• 9月信用债或将继续震荡偏弱，但调整幅度相对可控，主要原因包括：基金净卖出动力减弱、银行配置动力强、信用债超调幅度不大、往年9月债券资产供给下降。
• 建议优先以配置思维参与普通信用债投资，关注3Y以内品种，负债端稳定性较弱的机构可从高流动性、高等级个券中筛选。
• 对于国股行或头部城农商行二永债，可跟随利率债交易思维，在震荡区间内把握波段操作机会。

政策对高技术产业及内需市场的影响

• 8月制造业PMI、服务业PMI回升向好，国家出台政策拉动内需市场，如个人消费贷款贴息、体育产业发展等。
• 政策聚焦于提升消费需求和“三新经济活动”，未来或将出现更多有影响力的龙头企业与连锁品牌。
• 制造业及部分光伏、锂电池、新能源汽车行业竞争仍在继续，服务业等“非制造业商务活动”逐步崛起并融合。

城投债与区域宏观经济投资策略

• 重点关注发展动能与债务管控皆相对较好的“经济大省”，如广东、江苏、浙江等，可适当拉长久期至5年。
• 重点关注当前化解债务出现重大利好政策或资金实质落地的区域，如重庆、天津、广西等，考虑久期在3-5年。
• 重点关注目前各个省市拥有较强产业基础与金融支持的地级市，如湖南长沙、湖北武汉、河南郑州等，期限2-3年，不宜久期过长。

一级市场跟踪

• 本周信用债发行规模有所下降，城投债和产业债认购情况良好，发行成本相对稳定。
• 交易所和协会信用债审核通过/注册生效情况正常。

二级市场观察

• 本周信用债成交规模和数量有所下降，城投债交易主要集中在经济发达省份，产业债交易主要集中在传媒、电子等行业。
• 城投债和产业债加权成交久期相对稳定，城投债收益率随隐含评级下降而下降，产业债收益率随企业类型（国企/民企）变化而变化。

风险提示

• 政策不及预期、资金面超预期收紧、地缘政治风险。