信用债ETF双周报（20260506-20260515）：城投债ETF票息优势显著，规模上升

证券研究报告/信用研究 城投债ETF票息优势显著，规模上升 信用债ETF双周报（20260506-20260515） 研报摘要 证券分析师 指数市场行情：可转债指数近两周回调，中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数跌幅分别为1.37%和1.12%，年初至今分别涨3.32%和1.38%，今年最大回撤分别为3.04%和2.23%。纯信用债指数近两周均录得正收益，中证金融债指数近两周表现最好，涨幅为0.17%；中债-中高等级公司债利差因子净价（总值）指数涨幅最低，为0.03%。信用债指数收益率下行，多数信用债指数信用利差走扩。 卜彦花S0670526010001buyanhua@jrjzq.com.cn 信用债ETF市场行情：近两周可转债ETF回调，多数纯债ETF依然保持小幅上涨。近两周可转债ETF博时（511380.SH）和可转债ETF海富通（511180.SH）跌幅分别为1.21%和1.19%。纯债ETF中信用债ETF海富通（511190.SH）涨幅最高，为0.09%，仅科创债ETF招商（511150.SH）回调-0.01%。从两周均升贴水率看，多数信用债ETF贴水，可转债ETF博时（511380.SH）折价最大，城投债ETF海富通（511220.SH）溢价最高。 信用债ETF流动性：从近两周成交额看，短融ETF海富通（511360.SH）成交规模最大（2783.56亿元），环比-41.64%，日均成交额347.95亿元，换手率292.20%。科创债ETF近两周成交规模合计7754.49亿元，日均成交额969.31亿元，平均换手率为293.85%。基准做市债ETF近两周成交规模合计2086.77亿元，日均成交额260.85亿元，平均换手率170.51%。可转债ETF近两周成交规模合计1004.15亿元，日均成交额125.52亿元，平均换手率152.24%。 信用债ETF规模：城投债ETF规模上升，短融ETF规模下降。不同品种ETF规模涨跌互现。截至2026年5月15日，短融ETF海富通（511360.SH）规模为940.50亿元，环比下降67.08亿元，为规模最大信用债ETF；城投债ETF海富通（511220.SH）规模为503.98亿元，环比+10.88亿元，规模继续上升。 信用债ETF行业分布：信用债ETF行业分布集中度较高，主要集中分布在非银金融、公用事业、建筑装饰、交通运输和综合这五大行业。可转债ETF行业分布相对分散，城投债ETF海富通（511220.SH）行业集中分布在建筑装饰和房地产。 信用债ETF收益风险分析：可转债ETF单位净值下跌，纯债ETF单位净值均上升。成分券票面利率分布集中，城投ETF票面利率优势最大。多数信用债ETF降久期。从风险收益比看，近两周的信用债ETF天弘（159398.SZ）和公司债ETF平安（511030.SH）性价比最高，其夏普比率均为1.01，其Calmar比率均为901.24和0。。 投资建议：从基本面看，4月综合PMI50.10%，环比下降0.4个百分点，同比下降0.1个百分点；制造业PMI50.30%，环比下降0.1个百分点，同比上升1.3个百分点；非制造业PMI49.40%，环比下降0.7个百分点，同比下降1.0个百分点。4月CPI同比上涨1.20%，环比上升0.30%；PPI同比上升2.8%，环比上涨1.7%。4月金融数据显示，社融总量增速放缓，M1-M2剪刀差走扩。4月社零同比+0.2%，出口同比+14.10%。4月全国规模以上工业增加值当月同比增速4.10%，累计同比 +5.6%。4月制造业PMI、CPI、PPI、社融增速和出口超万得一致预期，规模以上工业增加值、社零、非制造业PMI和M2增速不及万得一致预期，M1符合万得一直预期。根据万得一致预期，5月工业增加值月累计同比5.72%、制造业PMI50.18%、社零+2.67%、CPI同比+1.30%、PPI同比+2.84%。整体来看，经济基本面呈现“工业生产较强、内需疲软、出口依赖强，通胀回升”的特征。从资金面看，DR007期末较期初下降5.13BP，DR007持续低于政策利率，但央行近期持续保持地量公开市场操作，关注资金面宽松的边际变化。从机构行为看，近期保险为主要买方力量，主导债券市场定价。从基本面、资金面和机构行为看，预计5月债券市场是震荡偏强态势，机构行为及资金面边际变化将主导债券定价。5月建议采取中短久期+高票息保护做底仓、捕捉长久期债券交易机会和含权债券ETF的增厚收益机会策略，综合对比债券指数和信用债ETF的久期、凸性和风险收益比等，建议关注城投债ETF海富通（511220.SH）、短融ETF海富通（511360.SH）、公司债ETF南方（511070.SH）和可转债ETF博时（511380.SH）。 风险提示：（一）利率风险；（二）信用风险；（三）流动性风险；（四）统计误差风险；（五）权益市场波动风险。 目录 一、指数市场行情..........................................................................................5（一）债券指数市场行情.......................................................................................5（二）重要信用债指数利差情况............................................................................5二、信用债ETF市场行情..............................................................................6三、信用债ETF流动性.................................................................................8四、信用债ETF规模...................................................................................11五、信用债ETF行业分布............................................................................12六、信用债ETF收益风险分析.....................................................................13（一）信用债ETF单位净值................................................................................13（二）信用债ETF收益.......................................................................................14（三）信用债ETF加权久期和凸性......................................................................15（四）信用债ETF信用风险................................................................................17（五）信用债ETF性价比....................................................................................18七、投资建议...............................................................................................20八、风险提示...............................................................................................21 图表目录 图1：主要债券指数最近两周涨跌幅（%）.................................................................5图2：主要债券指数年初至今涨跌幅（%）.................................................................5图3：重要信用债指数收益率（%）...........................................................................6图4：重要信用债指数信用利差（BP，基于国开债）..................................................6图5：重要信用债指数超额收益（BP）.......................................................................6图6：可转债ETF周成交规模（亿元）.....................................................................10图7：短融、城投债和公司债ETF周成交规模（亿元）............................................10图8：基准做市债ETF周成交规模（亿元）..............................................................10图9：科创债ETF周成交规模（亿元）.....................................................................10图10：信用债ETF双周成交规模（按品种分类，亿）..............................................10图11：单只信用债ETF双周成交规模（按品种分类，亿）.......................................10图12：转债/短融/城投/公司债ETF规模（按品种分类，亿元）................................11图13：基准做市债ETF规模（按品种分类，亿元）.................................................11图14：科创债ETF规模（按品种分类，亿元）........................................................11图15：信用债ETF规模（按品种分类，亿元）........................................................11图16：信用债ETF期初行业分布（不包括科创债ETF）..........................................12图17：信用债ETF期末行业分布（不包括科创债ETF）..........................................12图18：科创债ETF期初行业分布.............................................................................13图19：科创债ETF期末行业分布............................