温氏股份机构调研纪要

温氏股份机构调研报告总结

公司概况

温氏食品集团股份有限公司成立于1983年，是一家以畜禽养殖为主业的跨地区现代农牧企业集团，2015年在深交所上市。截至2021年，公司拥有控股公司402家、合作农户约4.54万户、员工约4.4万名，上市肉猪1321.74万头、肉鸡11.01亿只，实现营业收入649.54亿元。公司拥有国家生猪种业工程技术研究中心等重要科研平台，掌握畜禽育种、饲料营养等关键核心技术，累计获得国家科技奖项8项，有效发明专利177项。

养猪业务

1. 成本控制：2025年1月猪苗生产成本为300-310元/头，7月降至260-270元/头，主要得益于疫病防控效果提升、基础生产管理优化、种猪育种投入加大。未来将持续围绕种猪育种、饲料营养、养殖体系等方面降本增效。
2. 产能情况：种猪场竣工产能约4600万头，育肥阶段有效饲养能力约4100万头。
3. 行业盈利：2025年7月，全国规模养殖生猪每头净利润为21元，散养生猪每头净利润为6元。
4. 政策响应：自2025年6月10日起禁止向二次育肥客户销售生猪。
5. 猪价预测：猪价受多种因素影响，公司聚焦基础生产管理，提升核心竞争力，在成本低于社会平均成本的前提下获得合理收益。

养鸡业务

1. 存货跌价准备：2025年上半年养鸡业务亏损约12亿元，计提存货跌价准备约5亿元。8月以来肉鸡价格回暖，若到三季度末减值影响因素消失，可冲回存货跌价准备。
2. 市场空间：公司看好中华土鸡市场，联合同行成立“中华土鸡美食文化推广中心”，通过多种方式推广土鸡文化，预计市场份额有望回升。
3. 出海战略：已初步明确肉鸡业出海发展，组织专项团队推进计划。
4. 业务规划：未来将继续保持增量，做好基础生产管理，降本增效，争取合理盈利。
5. 组织分工：养禽事业部拆分为鸡业一部、二部、三部和一个独立经营单元，分别负责不同区域和业务的运营。

其他方面

1. 负债率与分红：公司短期负债率目标为45%左右，优先降低负债率，在此基础上加大分红力度。自2015年底上市以来，累计现金分红金额达281亿元，现金分红率近60%。预计四季度将实施现金分红，比例结合行业及公司情况决定。
2. 固定资产投资：当前暂无大规模资本开支计划，未来主要用于设备设施升级改造和日常运营维护，预计每年固定资产投资为30-50亿元。
3. 温氏转债：公司对存续期6年、2027年3月到期的可转债采取顺其自然原则，如触发条件，董事会再行讨论决策。