投资策略周报：行业分化下，市场的配置思路发生变化

坚定牛市思维，双轮驱动，科技为先

• 证券化率视角下，当前估值仍有上行空间，持续看好指数长期趋势。
• 市场结构呈现“双轮驱动”：一是全球科技共舞下的成长品类提供弹性，二是“反内卷”推动的周期与顺周期交易，PPI修复扩散行情。
• 风格上看好成长板块，在风险偏好高位更易跑出超额收益。
• 对于畏高的投资者，建议关注游戏、传媒、互联网、华为产业链（消费电子）等低位品种。

业绩视角：行业盈利分化，结构重于全局

• 2025年中报显示总量平淡，但结构性复苏突出，结构性重于全局。
• 与其等待全面经济复苏，更应重视结构性产业成长期，当前比过去更乐观。
• 结构视角：重视扩张型（电子、机械设备、有色金属、非银金融）和反转型（计算机、农林牧渔、钢铁）盈利高增长行业。

流动性视角：居民资金入市方式变化，加重行业分化

• 6月以来非宽基ETF规模快速扩张，6-8月净流入2279亿元，主题型、行业型、策略型ETF显著净流入。
• 居民资金入市方式由主动基金转向ETF，原因在于ETF产品丰富、渠道便利、费用低、决策成本低。
• 投资启示：ETF权重股或强于微盘股，选行业或将比选股更重要，行业间分化将更显著。

行业配置“4+1”建议

• 科技成长+自主可控+军工：AI硬件、半导体、机器人、游戏、AI应用、军工（导弹、无人机、卫星、深海科技），关注金融科技与券商。
• 顺周期品种扩散：有色金属、化工、钢铁、建材受益，保险、白酒、地产或存估值修复机会。
• 反内卷弹性方向：光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等。
• 出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（汽车、风电等）及小品类出海（零食等）。
• 底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息。

风险提示

• 宏观政策超预期变动、全球流动性及地缘政治恶化风险。
• 前瞻指标基于历史数据，不能代表未来。