煤炭开采行业周报：煤价下行空间有限，板块配置机会值得关注

核心观点

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，受安监政策影响，产地部分煤矿短期停产，北方四港库存持续去化，尤其是曹妃甸和京唐港库存明显下降，库存处于低位对煤价形成支撑，下行空间有限。需求方面，进入9月份后，季节性需求开始回落，全国电厂日耗持续下降，但化工耗煤周环比上升，钢铁高炉开工率周环比下降，水泥熟料产能利用率周环比上涨。

关键数据

• 动力煤价格：秦皇岛港Q5500煤价681元/吨，周环比下跌11元/吨；产地陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价625元/吨，周环比下跌5.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）526元/吨，周环比上涨2.7元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）550元/吨，周环比上涨4.0元/吨。
• 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1550元/吨，周下跌80元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1658元/吨，周下跌95元/吨。
• 产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率为89.3%，周环比下降0.1个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为75.78%，周环比下降8.3个百分点。
• 日耗及库存：沿海八省日耗周环比上升8.70万吨/日，库存下降11.20万吨，可用天数下降0.60天；内陆十七省日耗周环比下降10.30万吨/日，库存下降6.80万吨，可用天数上升0.70天。
• 化工和建材需求：化工周度耗煤较上周上升5.60万吨/日，水泥熟料产能利用率为40.7%，周环比上涨4.5百分点。

研究结论

煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加煤价底部确认有望带来估值重塑，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。继续坚定看多“或跃在渊”的煤炭板块，再度提示逢低配置。未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比。

投资建议

自上而下重点关注：

• 经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；
• 前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；
• 全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等； 同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。