一、医药核心观点
申万医药指数环比上涨0.58%，跑输创业板和沪深300指数。本周探讨了十年维度下CDMO投资节奏的演变，经历了产业转移、特殊公共卫生事件驱动、行业信心波动和创新药与新兴分子领域突破四个阶段。十年前，CDMO产业进入快速成长期，实现了从仿制药向创新药、化学药向生物药、从国内向国际的三重升级。2018年至2023年，中国CDMO市场规模保持高速增长，预计未来将持续扩大。小分子化学药仍是主流，生物药CDMO代表企业如药明生物展现了强劲发展势头。多肽和ADC等新分子类型成为热门赛道，药明康德和药明合邦等企业在这些领域布局显著。未来，中国CDMO企业将继续巩固小分子业务，并抓住高景气细分赛道，关注新分子领域已形成规模化产能、与MNC实现深度绑定的头部企业。
二、细分领域投资策略及思考
- 广义药品
- 创新药：中证创新药指数跑赢申万医药指数，跑输沪深300指数。关注双抗ADC发展、自免领域新技术发展。重点企业如泽璟制药、亚盛医药、贝达药业、信达生物、诺诚健华等。
- 仿制药：仿制药板块跑输申万医药指数和化学制剂子行业。关注龙头仿创Pharma的创新重估。仿创重估组合包括三生制药、科伦药业、长春高新、信立泰等个别爆款和恒瑞医药、石药集团、华东医药等集团军输出。
- 中药：中药指数跑输医药指数。部分中药企业业绩走弱的原因包括药店端承压、成本端压力和主动管控库存。建议关注政策友好企业、国企潜在动作和院外OTC企业。
- 医疗器械板块
- 医疗设备：医疗设备指数跑赢医药指数。短期关注设备更新推进节奏、出海增量逻辑相关标的和各地招投标恢复节奏。长期逻辑包括国产替代、医疗新基建和国际化。
- 高值耗材：短期关注出海增量逻辑相关标的、集采政策预期变化、电生理赛道和医疗反腐影响。长期逻辑包括国产替代和国际化。
- 低值耗材：短期关注海外需求恢复情况和国内常规业务恢复情况。长期逻辑包括品类拓展、渠道扩张和绑定大客户。
- 体外诊断：短期关注DRGs推行对检测量的影响、安徽IVD省际邦盟集采执行情况、医疗反腐对仪器装机的影响等。长期逻辑包括国产替代和国际化。
- 配套领域
- CXO：申万医疗研发外包指数跑赢申万医药生物指数。未来有望受益于全链条鼓励创新政策预期，多肽、寡核苷酸、CGT等新分子新疗法有望持续注入板块高景气。
- 药店：药店板块跑赢申万医药指数。门诊统筹与处方外流有望加速推进，龙头企业规模有望进一步提升，盈利能力有望同步改善。
- 医药商业：医药商业板块跑赢申万医药指数。关注国企商业公司、有变化的商业公司和CSO赛道。
- 医疗服务：医疗服务板块跑赢申万医药指数。股价经过长时间调整，资金层面压力相对出清，估值分位很低。消费医疗与消费恢复密切相关，未来一段时间值博率较高。
- 生命科学产业链上游：生命科学产业链上游板块跑赢申万医药指数。建议积极关注服务于早期研发项目的企业，随着管线推移、之前停滞管线重新启动等因素影响，研发后期受益的企业管线及业绩端也将改善。
