公用环保行业周报：中报预告纷至沓来，聚焦火电板块盈利改善

行情回顾 本周（7.3-7.7）上证综指下跌0.17%，创业板指下跌2.07%，公用事业板块上涨0.43%，环保板块上涨0.26%，煤炭板块上涨3.32%，碳中和板块下跌1.06%。 每周专题： 海运煤市场价进入下行通道，叠加国内保供稳价政策强力执行、煤炭持续增产助力23年动力煤供需由紧转松，坑口煤价年内持续稳步下行。市场煤价下行利好长协煤占比较低火电企业，但受高库存影响业绩反映或有滞后性。进入中报季，火电行情演绎或由“预期驱动”向“业绩驱动”过渡。由于考虑电厂存煤的情况下2Q23市场煤价仍高于770元/吨的长协价上限，关注长协煤占比较去年同期提升幅度较高的沿海电厂及内陆坑口电厂。 来水偏枯致使水电减发，水电大省及“西电东送”主要受端省份火电出力高增。今夏我国首次区域性高温偏早，及去年同期疫情管控影响用电量基数较低，预计两广、华东地区、两湖地区2Q23火电机组发电增速可观。 夏季高温预期持续强化，有望支撑用电需求。若高温导致用电需求景气而来水延续1-5月的偏枯态势，参考3Q22或见煤价与电价齐升；而若来水改善将挤压火电出力空间，去年同期高基数下火电利用小时数面临压力。近期三峡水情有所改善，入库流量、出库流量均值分别环比+139.8%、+35.6%。 火电业绩对煤价敏感性高于利用小时。若水电出力边际改善，电力行业用煤需求压力减弱有望驱动煤价进一步下行。火电业绩对煤价的敏感性远高于电价和电量，3Q23火电业绩仍可期。受库存因素影响，5月下旬内贸煤市场价补跌后对燃料成本的压降作用将集中反映于3Q23，火电行情将由“预期驱动”向“业绩驱动”过渡。 行业要闻： 2023国际数字能源展于6月29日至7月2日在深圳举行。展会当中，我国自主研发的首个大型抽水蓄能机组数字智能调速系统正式亮相。这标志着我国抽水蓄能控制保护能力和装备关键技术实现重要突破。目前，该套系统已经在广州投入使用。 7月7日，生态环境部对《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》公开征求意见，征求意见稿提出，中华人民共和国境内登记的法人和其他组织，可以依据本办法开展温室气体自愿减排活动，申请温室气体自愿减排项目和减排量的登记。 7月7日，中国电力企业联合会（以下简称“中电联”）发布《中国电力行业年度发展报告2023》，向全社会发布2022年中国电力行业基本数据，这是中电联连续第17年发布年度发展报告。《报告2023》以电力行业统计与调查数据为依据，结合企业和相关机构提供的珍贵资料，全面、客观、准确反映中国电力行业发展与改革现状。 投资建议： 火电板块：建议关注火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际；可发挥民企优势灵活配置煤炭来源结构、有新机组核准预期的龙头企业宝新能源。风、光发电板块：建议关注新能源运营龙头龙源电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。环保板块：建议关注灵活性改造中全负荷脱硝环节龙头企业青达环保。 风险提示： 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾4 2.每周专题6 3.行业数据跟踪9 3.1煤炭价格跟踪9 3.2天然气价格跟踪11 3.3碳市场跟踪12 4.行业要闻12 5.上市公司动态13 6.投资建议14 7.风险提示14 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅4 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅4 图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅4 图表4：本周公用行业涨幅前五个股5 图表5：本周公用行业跌幅前五个股5 图表6：本周环保行业涨幅前五个股5 图表7：本周环保行业跌幅前五个股5 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股5 图表9：本周煤炭行业下跌个股5 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况6 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率6 图表12：3月中下旬起港口煤价步入下行通道7 图表13：六大发电集团煤炭库存可用天数约15~20天7 图表14：受来水偏枯及去年同期高基数影响，水电大省同比减发幅度较大8 图表15：水电大省及“西电东送”主要受端省份本地火电机组顶峰保供8 图表16：近5年三峡入库流量情况（立方米/秒）8 图表17：近5年三峡出库流量情况（立方米/秒）8 图表18：以华能国际为例，火电业绩对发电量及煤价的敏感性测算8 图表19：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价9 图表20：广州港印尼煤库提价：Q550010 图表21：山东滕州动力煤坑口价：Q550010 图表22：环渤海九港煤炭场存量11 图表23：IPE英国天然气价11 图表24：美国HenryHub天然气价11 图表25：国内LNG到岸价12 图表26：全国碳交易市场交易情况（元/吨）12 图表27：分地区碳交易市场交易情况12 图表28：上市公司股权质押公告13 图表29：上市公司大股东增减持公告13 图表30：上市公司未来3月限售股解禁公告13 1.行情回顾 本周（7.3-7.7）上证综指下跌0.17%，创业板指下跌2.07%，公用事业板块上涨0.43%，环保板块上涨0.26%，煤炭板块上涨3.32%，碳中和板块下跌1.06%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，其他能源发电涨幅最大，上涨9.96%，热力服务上涨4.44%，核电上涨3.13%，火电上涨1.25%，电能综合服务上涨0.45%，燃气下跌0.01%，光伏下跌0.02%，风电下跌0.7%，水电下跌0.84%。在环保子板块中，大气治理上涨1.95%，综合环境治理上涨1.09%，固废治理上涨0.50%，水务及水治理上涨0.43%，环保设备下跌0.91%。 图表1：本周板块涨跌幅 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 煤汽石有交钢非农商建房社公综环纺电食轻基银美碳机家医通建计国电传炭车油色通铁银林贸筑地会用合保织子品工础行容中械用药信筑算防力媒 石金运 金牧零装产服事 服饮制化 护和设电生 材机军设 化属输 融渔售饰务业 饰料造工 理备器物料工备 来源：Wind，国金证券研究所 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 其 热 核火 电 燃 光 风 水 大 综 固 水 环 他 力 电电 能 气 伏 电 电 气 合 废 务 保 能 服 综 治 环 治 及 设 源 务 合 理 境 理 水 备 发 服 治 治 电 务 理 理 -2% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——ST热电、华通热力、世茂能源、晋控电力、长青集团；跌幅前五个股——龙源电力、联美控股、川投能源、聆达股份、国投电力。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——大地海洋、金达莱、博世科、侨银股份、德创环保；跌幅前五个股——仕净科技、国中水务、路德环境、聚光科技、久吾高科。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——兖矿能源、山煤国际、淮北矿业、ST大洲、云煤能源；煤炭行业仅有山西焦煤下跌。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 公用行业涨幅前五个股 ST热电华通热力世茂能源晋控电力长青集团 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 公用行业跌幅前五个股 龙源电力联美控股川投能源聆达股份国投电力 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 环保行业涨幅前五个股 大地海洋金达莱博世科侨银股份德创环保 0% -2% -4% -6% -8% -10% 环保行业跌幅前五个股 仕净科技国中水务路德环境聚光科技久吾高科 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业下跌个股 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 煤炭行业涨幅前五个股 兖矿能源山煤国际淮北矿业ST大洲云煤能源 0% -2% 煤炭行业下跌个股山西焦煤 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2023年7月7日，沪深300估值为 10.98倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为16.77、29.57、24.42、20.57、29.08，上游能源金属板块PE估值为6.56，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为26.34、24.41；对应沪深300的估值溢价率分别为0.52、1.68、1.21、0.87、1.64、-0.41、1.39、1.21。 来源：Wind，国金证券研究所 2.每周专题 市场煤价下行+水电缺位，Q2火电降本增量盈利可期。 6 敬请参阅最后一页特别声明 2021-07-07 2021-08-07 2021-09-07 2021-10-07 2021-11-07 2021-12-07 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 来源：Wind，国金证券研究所 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率 15 13 11 9 7 5 3 1 -1 -3 2021-07-07 2021-08-07 中游-光伏设备中游-风电设备中游-电池设备 2021-09-07 中游-电网设备下游-光伏 2021-10-07 中游-光伏设备中游-电网设备下游-光伏 2021-11-07 2021-12-07 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 中游-储能设备下游-风电 2022-04-07 2022-05-07 中游-风电设备中游-储能设备下游-风电 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 上游-能源金属沪深300 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 中游-电池设备上游-能源金属 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 2023-05-07 行业周报 2023-06-07 2023-07-07 22年冬季气温偏暖使得欧洲作为俄乌冲突爆发后的全球能源定价中心、定价标准逐步回归理性，海运煤市场价进入下行通道；叠加国内保供稳价政策强力执行、煤炭持续增产助力23年动力煤供需由紧转松，坑口煤价年内持续稳步下行，而港口煤价受贸易商挺价影响略有反复。4、5月进口煤大量涌入冲击港口煤价，5月下旬内贸下水煤市场价快速下跌后在800元/吨左右企稳，从5月23日到6月13日区间内跌幅高达20.1%。 市场煤价下行利好长协煤占比较低火电企业，但受高库存影响业绩反映或有滞后性。受宏观经济复苏节奏和传统民用电淡季等因素影响，23年4~5月六大发电集团煤炭库存天数逐月回升，2Q23平均库存可用天