通行费收入小幅下降,费用压降效果显著带动利润较好增长-2025半年度业绩点评

核心结论

四川成渝2025上半年业绩显示，营业收入41.26亿元（同比-23.1%），归母净利润8.37亿元（同比+20.0%），基本每股收益约0.26元（同比+13.7%）。主要受建造服务收入下降（同比-63.1%）影响，通行费收入小幅下降（同比-2.3%），但财务费用显著压降（同比-31.0%）带动净利润增长。净利率提升至21.3%（同比+7.7pct），毛利率保持稳健（58.5%）。资产负债率下降至66.3%（同比-1.8pct），债务管理成效显现。

关键数据

• 营业收入：41.26亿元（同比-23.1%），主要因建造服务收入下降11.10亿元（同比-63.1%）。
• 通行费收入：22.74亿元（同比-2.3%），其中成仁高速（同比-7.2%）和二绕西高速（同比-6.1%）受竞争道路及高铁分流影响。
• 净利润：8.37亿元（同比+20.0%），主要驱动因素为财务费用下降1.30亿元。
• 净利率：21.3%（同比+7.7pct）。
• 毛利率：58.5%（同比-0.6pct）。
• 资产负债率：66.3%（同比-1.8pct），发行12亿元永续保险债权计划贡献部分下降。

研究结论

公司股息收益率较高（A股5.12%，H股6.63%），财务费用压降有望持续，上调至“买入”评级。预计2025-2027年每股收益分别为0.51/0.51/0.52元。风险提示包括车流量不及预期、资产收购缓慢、政策变动、宏观增长不及预期及极端天气等。