周大福(1929.HK)在2023财年第二季度（截至2023年9月30日）的业绩显示，尽管中国大陆收入增长面临压力，但整体表现良好。该季度实现营收495.26亿港元，同比增长6.4%，若以不变汇率计算则增长11.3%。主要经营利润达到59.89亿港元，同比增长37.7%。
中国大陆地区收入同比下降0.6%，在不变汇率下增长4.9%，零售/批发收入分别下降3.7%和增长2.0%。中国港澳及其他市场收入同比增长57.7%，零售/批发收入分别增长53.2%和95.8%。中国大陆地区同店销售在第一季度增长8.5%，但在第二季度下降12.5%，中国港澳地区同店销售在第一季度增长64.2%，第二季度增长55.7%。
黄金产品的收入占比超过80%，这得益于金价上涨带来的正面影响。镶嵌K金类产品的收入占比为14.7%，黄金类产品的收入占比为80.1%，占比较前一财年提升4.5个百分点。黄金类产品中的传承系列零售值增长约8%，占中国大陆黄金产品零售值的比例稳定在约37%。
毛利率受到金价上涨的影响较多，经调整后（扣除黄金借贷未变现亏损/收益影响）的毛利率为23.8%，较上年同期提升1.4个百分点。分区域来看，中国大陆地区的经调整后毛利率为23.6%，提升1.4个百分点；中国港澳及其他市场的经调整后毛利率为24.5%，提升0.1个百分点。
费用管控表现出色，FY2024H1销售、一般及行政开支（SG&A）为61.5亿港元，同比下降4.5%，中国大陆和中国港澳及其他市场的支出分别减少了8.1%和9.5%。集团SG&A占收入比例为12.4%，同比下降1.4个百分点，中国大陆和中国港澳及其他市场的占比分别为11.5%和16.4%，分别下降1.0和7.3个百分点。
经营利润率提升，FY2024H1集团主要经营利润率为12.1%，较上年同期提升2.8个百分点。中国大陆的主要经营利润为52.01亿港元，同比增长23.4%，经营利润率为12.79%，提升2.49个百分点；中国港澳及其他市场的主要经营利润为7.88亿港元，同比增长487.1%，经营利润率为8.89%，提升6.5个百分点。
在门店拓展方面，截至2023年9月30日，周大福珠宝在中国大陆共有7458家门店，新增189家，同店销售同比下降3.5%，其中加盟同店下降2.7%。中国香港及澳门地区共有86家门店，新增1家，同店销售同比增长59.6%。
基于此业绩，预计公司FY2024-FY2026的归母净利润分别为70.7亿、79.3亿、87.1亿港元，同比增长31%、12%、10%。预计EPS分别为0.71、0.79、0.87港元，对应11月24日收盘价的PE分别为15、14、12倍。
风险提示包括开店不及预期、同店增长不及预期、金价剧烈波动、新产品推广不及预期以及行业竞争加剧。
