公司业绩概述
2025年中报显示，公司实现总收入20.42亿元，同比增长2.6%，归母净利润1.61亿元，同比增长4.3%，扣非净利润1.59亿元，同比增长3.3%。Q2单季度总收入10.87亿元，同比增长4.7%，归母净利润0.92亿元，同比增长1.1%，扣非净利润0.94亿元，同比增长5.5%。
地区收入表现
- 中国区：收入8.2亿元，同比下降1.6%，主要受国内保健品消费多元化影响，但新消费客户订单增速高于报表收入增速。新消费客户（MCN、跨境新零售）预计收入增长近50%，占国内收入近50%，毛利率与净利率均保持上升趋势。
- 美洲：收入7.6亿元，同比增长4.3%，受关税政策影响，上半年收入增长约7%。
- 欧洲：收入3.6亿元，同比增长22.0%，软糖业务延续较快增长，新发布12款产品，取得大订单突破，新成立英国子公司。
- 其他地区：收入1.1亿元，同比下降22.9%。
- 内生/BF子公司：收入分别同比增长3%和2%。
盈利能力
- 毛利率：25H1毛利率为33.18%，同比+1.14pct，Q2为33.27%，同比-0.09pct，整体稳中有升，主因全球采购协同和供应链效率提升。
- 费用率：25H1销售费用率8.7%，同比+0.8pct，主要来自美洲销售团队整合和新消费客户营销投入；管理费用率+11.5%，同比+1.5pct，主因管理团队升级。
- 净利率：25H1内生净利率为13%，同比提升近0.8pct；整体净利率25H1为7.9%，Q2为8.5%，分别同比+0.1pct和-0.3pct。
业务亮点与风险
- 新消费业务：国内新消费客户高速增长，预计收入占比近50%，未拖累盈利水平。
- 海外业务：欧洲软糖业务增长强劲，美洲受关税影响，BF子公司承接出口受阻订单但面临管理问题，公司公告寻求剥离个护PC业务。
- 风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧、原材料成本上涨、个护业务剥离受阻、汇率变动、大客户订单交付不及预期。
投资建议
预计2025-2027年公司收入分别为45.6/50.7/55.7亿元，同比增长8.2%/11.3%/9.9%；归母净利润分别为3.8/4.8/5.3亿元，同比增长15.6%/26.8%/11.2%。对应PE分别为20/16/14X，给予2026年20倍PE，目标价31.0元/股，评级“买入”。
