2024年一季报点评：海外客户收入快速提升，盈利能力保持稳健

凯莱英在2024年一季度实现了14.00亿元的营业收入，尽管整体收入有所下降37.76%，但若剔除大订单影响，同比增长15.21%。归母净利润为2.82亿元，同比下降55.27%，扣非净利润为2.54亿元，同比下降58.88%。这一季度，凯莱英的欧美市场收入表现强劲，剔除去年大订单影响后，同比增长62.80%，显示其在全球市场的持续增长和服务跨国药企和海外客户的深化。

小分子CDMO业务稳健增长，剔除大订单影响后，同比增长26.58%，毛利率为47.34%，这得益于管理优化和成本控制。在一季度，公司确认了30个商业化项目和148个临床项目，其中临床III期项目有41个，表明有充足的商业化订单储备。新兴业务在一季度实现了1.76亿元的收入，同比下降29.30%，但客户对小核酸、ADC、多肽领域的询价持续活跃，显示出潜在的增长动力。

凯莱英正在加速新兴业务的能力建设和产能扩张，包括化学大分子板块的多肽商业化产能建设，预计到2024年底将达14250L固相合成产能，以满足客户的需求并加强液相合成等新技术能力。制剂业务正规划预充针等新业务线，多个口服多肽制剂项目正在进行开发。生物药CDMO板块则重点布局XDC领域，预计未来收入中各类偶联药物订单占比将提升，同时在金山、奉贤、张江等地布局大分子商业化产能。

凯莱英的小分子CDMO业务和新兴业务共同驱动公司的增长，预计2024-2026年的营业收入分别为64.62、78.87、96.04亿元，同比增长率分别为-17.4%、22.1%、21.8%，归母净利润分别为11.64、14.66、18.46亿元，对应PE分别为24、19、15倍，因此维持“推荐”评级。

然而，凯莱英也面临一些风险，包括下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险和汇率风险。