蛋白粕月报：等待巴西种植选择方向

月度评估及策略推荐

国际大豆

• 8月走势：美豆维持月线级别横盘震荡，平衡表因产量下调边际趋紧，但全球供应仍宽松，支撑CBOT盘面。
• 巴西升贴水：因中美大豆谈判传闻下调，大豆进口成本8月小幅下跌。
• 后市展望：美豆估值偏低，若中美贸易恢复，巴西大豆报价或仍有小幅下跌空间。美豆反弹和巴西升贴水下跌可能对冲，叠加美豆单产下调、巴西种植季节交易等预期，国内大豆进口成本下降空间有限，但上方空间受供应端限制。

国内双粕

• 8月现货：国内豆粕现货弱稳，基差稳定，巴西降价导致进口成本下降打压期货价格。国内成交一般，提货处于偏高水平，饲料企业库存天数8.87天略高于去年同期。
• 买船进度：截至8月26日，3-10月买船总量预示9月底国内大豆库存可能下降。
• 市场预期：当前豆粕大量提货或为双节备货，国内豆系基差具支撑。后期豆粕预计先因美国大豆进口预期引发榨利回落，再随巴西降价与美豆反弹交易结束企稳，进入南美种植季节底部反弹，行情随南美种植季节发展。

观点

• 大豆进口成本：近期维持弱稳趋势，关注企稳后表现。
• 豆粕市场：提货持续处于高水平，9月可能进入去库，支撑油厂榨利。
• 后市关注：美豆自身格局向好、巴西种植季节交易能否改善供大于求格局；榨利端关注提货水平持续性。
• 市场预测：豆粕以区间震荡为主，建议在成本区间低位逢低试多，高位注意榨利、供应压力。

期现市场

• 主力合约基差：提供相关数据图表。
• 基金持仓情况：提供相关数据图表。
• 供给端：包括美豆、国内油料及蛋白粕库存情况，提供数据图表。
• 需求端：包括豆粕成交及表观消费，提供数据图表。

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