蛋白粕月报：长假期建议规避菜籽系政策风险和大豆系种植风险

核心观点

• 豆粕市场：美豆在种植成本上方亦有下跌空间，需关注USDA季度库存报告及巴西干旱情况。
• 菜籽粕市场：加对华关税10月1日生效，政策面仍是重点，需关注关税实施概率及市场对新消息的解读。

关键数据和研究结论

• 豆粕市场：
  • 美豆收割出口符合预期，巴西干旱10月初或将延续。
  • 8月美国大豆压榨量降至2021年9月以来最低，美豆油库存降至10个月低点。
  • 巴西大豆播种进度慢于去年，但未实质影响产量。
  • 美豆种植理论成本扣除补贴约1000美分/蒲，巴西冬大豆种植成本加到港费用约950-1000美分/蒲。
  • 国内进口大豆库存高峰或已过去，国庆节后预计有一波采购补库需求。
• 菜籽粕市场：
  • 加拿大菜籽收割快、出口快，ICE菜籽价格恢复到9月3日附近。
  • 加拿大菜籽8月1日起的新年度出口量显著高于去年。
  • 豆菜粕2501价差位于历史区间底部徘徊，当前消息面仍然支撑菜籽相对高价，但豆菜粕2505价格或过于偏低。
  • 国内菜粕库存充足，四季度需求会逐步减弱。

事件回顾

• 拉尼娜事件：预计最大影响将于11-2月显现，强度较此前预期减弱，更接近轻度拉尼娜。
• 中央一号文件：推进种业振兴行动，确保粮食播种面积稳定在17.7亿亩以上。
• 国产转基因大豆：第二批转基因玉米、大豆品种通过初审，进一步推进转基因商业化进程。
• GMO证书：跨国企业要向中国出口大豆，必须获得转基因安全证书。

风险提示

• 国内养殖下游对饲料需求的系统性变动。
• 巴西货币汇率、马来西亚货币汇率、人民币汇率。
• 原油、黄金等大宗商品价格。
• 美国、加拿大对华大豆出口政策的调整。
• 世界各国生物柴油政策大幅调整。