蛋白粕月报：美豆种植面积未作调整，关注产区天气与后续发船

核心观点

近期国内外蛋白粕期货行情显著分化。豆粕方面，USDA报告显示大豆种植面积符合预期，但库存高于预期，阿根廷大豆出口关税上调导致农户抢售，中国首次自阿采购豆粕。菜籽粕方面，加拿大油菜籽种植面积微降，出口预估上调，国内水产饲料需求复苏，豆菜粕远月价差回归历史均值。

关键数据

• USDA报告：2025年大豆播种面积8340万英亩，库存10.1亿蒲式耳，高于预期；阿根廷大豆销售量激增。
• 加拿大油菜籽：种植面积同比下降2.5%至2150万英亩，出口预估900万吨，期末库存115万吨。
• 中国大豆进口：1-5月进口3710.8万吨，5月进口1391.8万吨；8月船期大豆采购完成近9成。
• 国内油厂：豆粕库存42万吨，周环比增幅18%；大豆压榨量249万吨，开机率70%。
• 水产饲料：1-5月鱼粉累计进口86.19万吨，同比增长25.58%；1-4月水产饲料产量同比增长8.37%。
• 豆菜粕价差：2509合约价差约400元/吨，2601合约价差恢复历史均值。

研究结论

• 豆粕：USDA报告对美豆单产和出口预期调整概率大，天气和贸易战局势是关键因素；国内进口大豆压榨利润下降，采购进度偏慢。
• 菜籽粕：加拿大油菜籽生长条件不确定，出口强劲；国内水产饲料需求复苏，豆菜粕价差回归合理范围。
• 事件回顾：美墨加贸易战题材已交易完毕，中国对加菜籽反倾销调查悬而未决。