利多驱动不足，煤焦偏弱运行

核心观点

• 焦炭：主力合约下跌1.37%至1581.5元/吨，持仓量增加423手。现货价格日照港持平，青岛港下跌2.03%。钢市走弱导致下游经营压力加重，部分钢厂提涨焦炭，产业链博弈加剧。焦煤“反内卷”题材无新增驱动，成本支撑趋弱，需求端压力显现，期货或维持偏弱运行，利多风险在于政策二次发酵。
• 焦煤：主力合约下跌1.97%至1094.5点，持仓量减少12138手。现货甘其毛都口岸持平。总库存增加16.26万吨，煤矿和港口累库，焦企和钢厂去库，下游观望情绪增加。供应端利好兑现，期货持续回调，利多风险在于政策二次发酵。

关键数据

• 焦炭：主力合约持仓量4.68万手，仓差+423手；现货日照港1570元/吨，青岛港1450元/吨。
• 焦煤：主力合约持仓量73.36万手，仓差-12138手；现货甘其毛都口岸1180元/吨；总库存2332.07万吨，周环比增加16.26万吨。

研究结论

• 焦炭：短期维持偏弱运行，关注“反内卷”政策二次发酵带来的利多风险。
• 焦煤：期货持续回调，关注“反内卷”政策二次发酵带来的利多风险。

后市研判

• 焦炭：受钢市走弱和成本支撑减弱影响，短期或维持偏弱，需关注政策变化。
• 焦煤：供应端利好兑现，期货持续回调，需关注政策二次发酵带来的影响。