从重仓看四类长钱风格（25Q2）

核心观点与关键数据

险资重仓

• 险资25H1保持高增趋势，股票与基金合计占比13.6%，主要投向债券（51.1%），股票（8.8%）占比持续提升。
• 重仓流通股约占险资整体股票1/4，其中高股息（≥3%）占比57%。
• 重仓持续集中于银行股（48%），环比增持银行、通信，减持石油石化、家电。
• 重仓流通股共21个行业季度间环比增持，前五分别是银行、通信、钢铁、交运、建筑装饰；9个行业环比减持，前五分别是石油石化、家电、计算机、基础化工、国防军工。

社保重仓

• 社保基金规模稳定增长，重仓流通股占比13.5%，年均投资收益率7.36%。
• 高股息占比约三成，重仓整体风格偏传统制造，前三大行业是基础化工、电力设备、汽车。
• 重仓持续增持电力设备、有色金属，减持房地产、建筑装饰。
• 重仓流通股共15个行业季度间环比增持，前五分别是电力设备、有色金属、传媒、银行、交运；15个行业环比减持，前五分别是房地产、建筑装饰、轻工制造、家电、煤炭。

养老金

• 我国三支柱养老金体系规模预计达到15.52万亿，一、二支柱各占半壁江山（56%/23%）。
• 基本养老金约1/4委托社保投资运作，重仓流通股市值约310亿元，占比1.7%。
• 高股息占比约三成，重仓分布多元化，前三大分别是基础化工、电力设备、汽车。
• 基本养老金重仓环比增持电子、家电，减持房地产、电力设备。
• 企业年金合计规模6.75万亿，高股息占比17%，重仓风格市场化，前三大分别是汽车、环保、计算机。
• 企业年金重仓环比增持环保、社会服务，减持电子、电力设备。

研究结论

• 险资持续增配银行、通信等高股息行业，风格稳健。
• 社保重仓偏向传统制造与高股息行业，增持电力设备、有色金属。
• 养老金体系一、二支柱规模庞大，投资风格多元化，企业年金轮动较快。
• 长期资金入市呈现结构性机会，高股息、传统行业仍是重点配置方向。

风险提示

• 样本统计差异、长端利率上行、权益市场波动加剧、人口老龄化加速。