核心观点与关键数据
险资重仓
- 投资趋势：险资25H1保持高增趋势，持续增配股票和债券，股票与基金合计占比13.6%。保险行业资金运用余额达36.23万亿，同比增长17.4%。
- 配置比例：股票投资占比8.8%（+1.2pct），债券占比51.1%（+1.6pct），存款占比8.6%（-0.4pct），基金占比4.8%（-0.5pct），长股投占比7.9%（+0.2pct），非标投资占比18.8%（-2.2pct）。
- 重仓股特征：重仓流通股约占险资整体股票1/4，高股息股占比近六成（截至25H1为57%，截至25Q3为66%）。
- 行业配置：重仓持续集中于银行股（47%），前五大行业合计占比68%（银行、公用事业、交通运输、通信、电力设备）。
- 季度变动：25Q3增持银行、钢铁，减持电力设备、有色金属。
社保重仓
- 规模与收益：社保基金规模稳定增长，截至2024年末资产总额3.32万亿，同比增长10.2%，当年投资收益率8.1%。
- 重仓股特征：重仓流通股占比14.6%，高股息占比约三成，集中于电子、基础化工等行业。
- 行业配置：前五大行业为电子、基础化工、机械设备、电力设备、医药生物。
- 季度变动：25Q3增持房地产、基础化工，减持石油石化、电力设备。
养老金
- 三支柱体系：我国三支柱养老金体系规模预计达15.52万亿，一、二支柱各占半壁江山（分别为8.7万亿、6.75万亿），三支柱尚处起步阶段。
- 基本养老金：约1/4委托社保投资运作，24年重仓流通股市值约325亿元，占比1.4%。高股息占比约两成，前三大行业为基础化工、电力设备、汽车。
- 季度变动：25Q3增持农林牧渔、交运，减持房地产、电力设备。
- 企业年金：24年合计规模6.75万亿，增速较快。高股息占比15%，风格市场化，轮动频繁，前三大行业为交运、纺织服饰、计算机。
- 季度变动：25Q3增持纺织服饰、交运，减持计算机、建筑装饰。
研究结论
- 险资持续增配银行股，高股息策略仍是核心配置逻辑。
- 社保基金重仓传统制造行业，关注房地产、基础化工等板块。
- 养老金体系一、二支柱规模庞大，投资风格多元化，三支柱发展潜力巨大。
- 各类长钱风格呈现分化趋势，险资偏稳健，社保偏传统，养老金市场化运作。
