强化渠道和制造双优势，新兴业务打开市场空间

涛涛车业（301345.SZ）2025年1-6月实现营业收入17.13亿元，同比增长23.19%，归母净利润3.42亿元，同比增长88.04%，Q2单季营收10.74亿元，同比增长23.31%，归母净利润2.56亿元，同比增长95.42%，整体业务持续增长。

公司核心战略调整为“电动化、智能化、高端化”，成立高端高尔夫球车子品牌TEKO，拓展高端市场。2025H1智能电动低速车业务（高尔夫球车、电动平衡车、电动滑板车等）营收11.52亿元，同比增长30.65%；特种车业务（全地形车、摩托车等）营收4.90亿元，同比增长8.22%。TEKO品牌7月登陆北美市场，新拓电动高尔夫球车高端经销商60家，经销商总量突破230家。

北美渠道网络不断加深：高端经销商总数达630多家，其中电动高尔夫球车经销商230多家；线下商超渠道覆盖WALMART、TARGET等，入驻TSC门店1900多家；线上渠道覆盖AMAZON、EBAY等，多款产品稳居“BESTSELLER”榜单前列。

海外产业链布局逐步完善，形成“中国+东南亚+北美”格局。美国计划建立三大工厂实现本土化制造，越南工厂产能持续爬坡，泰国工厂计划2026年2月建成。公司布局机器人等新兴赛道，与开普勒、K-Scale、宇树科技等合作，通过渠道共享、C端场景共研等方式激活渠道价值。

产品结构高端化，盈利质量提高。2025H1毛利率/净利率分别同比+4.08/+6.88pp至39.99%/19.96%，销售/研发/管理费用率分别同比-2.58/-1.08/-0.19pp至9.44%/2.82%/4.24%。智能电动低速车业务毛利率同比+6.62pp至45.26%。

盈利预测：预计2025-2027年实现营收37.19/48.45/59.94亿元，归母净利润6.48/8.58/10.76亿元，EPS分别为5.96/7.90/9.90元/股。给予2025年33-35倍PE，对应价格区间196.68-208.60元，维持“买入”评级。

风险提示：汇率波动风险，新品推出不及预期，市场竞争加剧。