8月PMI数据解读：“反内卷”下企业预期继续抬升

8月份，制造业PMI和非制造业PMI分别为49.4%和50.3%，环比分别上升0.1和0.2个百分点。

核心观点与关键数据：

• 制造业PMI：连续第五个月低于荣枯线（49.4%），经济下行压力仍在，内需不振和供需失衡问题未显著改善。生产与需求同步回升，但生产上行幅度大于需求，“产需差”扩大至1.3%。原材料库存上行，产成品库存回落。价格指标连续第三个月回升，购进价格涨幅超过产成品，企业利润压力未改善。制造业预期提高，反内卷政策效果显现。
• 非制造业PMI：小幅上行至50.3%，但总体表现弱于近年同期。建筑业回落，非建筑服务业上行。服务业PMI小幅上行，但内部结构分化明显，生产性服务业显著下行，消费性服务业有所反弹但仍位于荣枯线下。建筑业下行1.5%至49.1，低于过去三年同期平均水平。非制造业价格分化，产出价格上行但购进价格持平，企业利润率指标有所上行。

研究结论：

• PMI弱反弹，但制造业仍处于荣枯线下，经济下行压力持续，内需不振和供需失衡问题待解决。
• “反内卷”政策效果正在显现，PMI有触底迹象，企业预期持续转暖。
• 制造业供需失衡问题仍在，但价格指标回升，企业利润压力未改善。
• 非制造业内部结构分化明显，建筑业回落，服务业分化，生产性服务业下行。
• 不同规模企业景气度表现有所区别，非制造业中型企业表现较好，大型企业走弱。