2025Q2业绩维持高增长，风电和汽零业务持续放量

核心观点与关键数据

• 业绩高增长：2025年上半年，公司风电轴承保持架及配件产品营收4.3亿元，同比增长43.9%，其中风电领域收入2.1亿元，同比增长118.7%；精密零部件业务营收3.4亿元，同比增长41.7%，其中新能源电驱动定转子系列产品收入1.3亿元，同比增长331.0%。
• 规模效应：电驱动系统定转子系列产品已有102个产品项目，其中45个已量产，另有多个产品处于不同研发阶段，已应用到19个国内外新能源汽车品牌。随着募投项目产能释放和新产品量产，规模效应将推动盈利能力提升。
• 毛利率与费用率：2025年上半年综合毛利率28.9%，同比下滑1.7pp，主要因精密零部件业务毛利率下滑；净利润率8.9%，同比下滑0.6pp。2025Q2综合毛利率27.5%，同比下滑0.4pp；净利润率8.0%，同比下滑0.8pp。期间费用率18.0%，同比下滑2.1pp，销售/管理/研发/财务费用率分别同比减少0.2/0.9/0.7/0.3pp。
• 国产替代进展：公司以精密冲压工艺替代锻造工艺研发柔轮初坯产品，旨在替代国外进口材料，目前尚处于研发测试阶段。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.5、2.0、2.7亿元，未来三年复合增速39%。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于汽零领域快速放量及拓展机器人等新行业带来的成长空间。

风险提示

• 下游需求不及预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险
• 减速器柔轮初坯产品研发及市场开拓不及预期风险