公司发展重回上升通道,能源装备业务多点开花-2025年中报点评

东方电气2025年中报显示公司发展重回上升通道，能源装备业务多点开花。核心结论如下：

核心数据
2025H1营业收入376.24亿元，同比+14.26%；归母净利润19.1亿元，同比+12.91%；销售毛利率15.46%，同比+0.1pct；净利率5.48%，同比-0.01pct，但毛利率与净利率相较于2024年全年有所提升。研发费用15.70亿元，同比+16.45%；财务费用同比-100.84%；资产减值损失6.67亿元。

业务亮点

• 传统能源装备：核电、气电市占率均居行业第一，50兆瓦重型燃机实现海外订单“零”的突破；水电订单质量提升，20兆瓦海上风电机组批量交付，26兆瓦级半直驱海上风电机组叶片通过静载测试，17兆瓦漂浮式直驱海上风电机组下线。
• 新兴产业：氢能板块中标攀枝花30台重卡示范项目，1000标方电解水系统实现订单突破；储能领域，全球最大二氧化碳储能项目主体结构封顶；智能制造方面，“东方智源”行业大模型上线；自主研制海洋防腐材料应用于20兆瓦海上风电机组。

需求与订单
2025年1-6月，我国电力装机同比增长18.7%，主要发电企业电源工程完成投资同比增长5.9%。2025H1公司新增生效订单654.85亿元，同比+16.78%，清洁高效能源装备占37.59%，可再生能源装备占30.82%，工程与国际供应链占11.51%，现代制造服务业占8.80%，新兴成长产业占11.27%。在手订单充足，未来业绩将持续释放。

研究结论
公司在手订单支撑业务增长，主业+新兴产业双轮驱动，业绩将持续增长。预计2025-2027年公司实现归母净利42.74/50.78/55.78亿元，同比+46.3%/+18.8%/+9.8%，维持“买入”评级。

风险提示
行业竞争加剧；项目推进不及预期；原材料价格波动风险。