神经系统用药稳定增长，子公司创新转型成效显著

公司2025年上半年实现营业收入120.64亿元，同比下降6.20%，主要受医药支付端结构性改革及“归核聚焦”策略影响；归母净利润11.55亿元，同比增长3.92%。核心业务神经系统用药稳定增长，宜昌人福上半年实现营收44.23亿元，净利润14.32亿元，其中神经系统用药营收约39亿元，同比增长4%，注射用盐酸瑞芬太尼、注射用苯磺酸瑞马唑仑等品种销售额同比增长超10%。子公司创新转型成效显著，上半年研发投入7.43亿元，同比增长5.32%，获批新产品14个品种共计21个品规，包括神经系统药物（如盐酸他喷他多片、多巴丝肼片等）和激素类药物（如黄体酮软胶囊等）；重组质粒-肝细胞生长因子注射液等5个项目已获批临床。盈利预测显示，2025-2027年公司营业收入分别为267/282/299亿元（同比增速4.87%/5.85%/6.01%），归母净利润分别为23/25/27亿元（同比增速70.04%/8.44%/8.59%），EPS分别为1.39/1.50/1.63元，PE分别为15/14/13倍，维持“买入”评级。风险提示包括产品降价、销售不及预期、研发进度不及预期及地缘政治风险。