公司信息更新报告：持续加大研发投入，创新转型成效显著

2025-08-25 余汝意,余克清,刘艺开源证券木子学长v3.5

核心观点：公司2025年上半年扣非净利润大幅增长，创新转型成效显著，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025H1营业收入20.01亿元（同比+18.63%），归母净利润1.29亿元（-21.79%），扣非归母净利润1.45亿元（+90.84%）。
- 毛利率72.96%（+1.01pct），净利率6.44%（-3.22pct），销售费用率36.35%（+1.35pct），管理费用率9.80%（-1.37pct），研发费用率17.08%（+4.35pct）。
- 2025H1研发投入4.97亿元（+43.02%），肠外营养收入2.06亿元，肿瘤止吐1.63亿元，麻醉产品7.96亿元，合作产品收入4.72亿元。
- 环泊酚已覆盖超过2500家医院，市场份额达22.3%，美国NDA已受理。
- 苯磺酸克利加巴林胶囊为中国首个获批DPNP适应症的1类新药，安瑞克芬注射液为全球首个高选择性外周κ阿片受体激动剂。
- 呼吸系统药物HSK31858片和自身免疫系统药物HSK39297片均进入临床研究阶段。
研究结论：
- 公司持续加大研发投入，创新管线稳步推进，未来成长可期，估值有望提升。
- 维持2025-2027年归母净利润预测为5.33/7.35/10.31亿元，EPS为0.48/0.66/0.92元/股，当前股价对应PE为123.6/89.7/63.9倍。
风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、产品销售不及预期风险等。