2025年半年报点评：草甘膦、磷肥景气向好，看好三季度业绩弹性

2025-09-03 钱伟伦,甄理西南证券 four_king

公司概况：兴发集团是国内磷化工龙头企业，以精细磷化工为核心，多产业融合发展，产业链资源协同优势突出。公司控股股东为宜昌兴发集团，实控人为兴山县财政局。股权结构清晰稳定。
磷矿资源：公司拥有采矿权的磷矿资源储量约3.95亿吨，磷矿石设计产能为585万吨/年。拟收购桥沟矿业50%股权，进一步强化公司磷矿资源端的竞争优势，收购后兴发拥有采矿权的磷矿总储量将增至5.8亿吨。
经营情况：2025年上半年，公司实现营业收入146.20亿元，同比增长9.07%；实现归母净利润7.27亿元，同比下降9.72%。二季度公司主要产品价格窄幅波动，磷矿、磷肥贡献业绩增量。草甘膦价格修复，磷矿价格维持高位，贡献稳定利润。
未来展望：进入三季度，草甘膦受益于海外需求旺季，国内检修减产而价格小幅上行，磷肥进入出口旺季，环比二季度有望出现量价齐升。新建项目逐步落地，低成本持续锁定磷矿资源，特种化学品板块占比提升，有望持续提升盈利水平。
盈利预测：预计未来三年归母净利润复合增长率为21.53%，给予2025年20倍PE，目标价37.00元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：磷矿价格下跌风险；草甘膦价格下跌风险；有机硅价格下跌风险；收购项目建设不及预期风险。