经营业绩稳健增长，产能布局日趋完善

宏华数科（688789.SH）经营业绩稳健增长，产能布局日趋完善。2025年半年度报告显示，公司实现营收10.38亿元（同比增长27.16%），归母净利润2.51亿元（同比增长25.15%），扣非后净利润2.28亿元（同比增长18.73%）。数码喷印设备实现营收6.70亿元（同比增长42.75%），墨水实现营收2.72亿元（同比增长14.76%）。公司IPO项目和定增项目稳步推进，控股子公司项目厂房基建基本完成。受益于传统印染设备向数码喷印转型，公司订单量增长较快，业务规模持续扩张。书刊数码印刷、自动缝纫设备和喷染设备业务均实现显著增长。

公司深耕工业数码喷印领域三十余年，形成完整产业生态体系。从β角度看，下游小单快反趋势下数码印花渗透率提升，数码喷印进入快速规模化替代阶段，墨水规模经济带来成本下降，加速替代传统印花工艺。从α角度看，公司设备+耗材一体化发展模式驱动成长，扩产项目将增强全产业链产能支撑与资源整合能力，产能将扩大至约5,520台，打造全球最大规模数码喷印设备生产基地。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.5/7.0/8.7亿元，同比增长32.2%/28.5%/23.5%，EPS为3.1/3.9/4.9元，对应PE为24/19/15倍，维持“买入-A”评级。风险提示包括宏观环境风险、行业与市场风险、应收账款风险、海外市场风险等。