经营业绩稳健增长，加速布局创新技术

业绩简评

2025年上半年，公司实现营业收入15.11亿元，同比增长26.96%；归母净利润4.28亿元，同比增长40.60%；扣非归母净利润4.31亿元，同比增长30.68%。分季度看，第二季度营业收入8.37亿元，同比增长29.91%；归母净利润2.46亿元，同比增长40.01%。

经营分析

公司持续聚焦乙肝临床治愈，经营业绩稳健增长。确证性临床试验“慢性乙型肝炎临床治愈研究项目”处于技术审评阶段。公司参与“珠峰”等系列公益或科研项目，推动乙肝全人群治疗方案探索。派格宾产品在提高临床治愈率和降低肝癌风险方面的研究证据得到认可，驱动收入和利润增长。

创新技术布局

公司通过收购九天生物部分资产，整合基因治疗技术平台。已建立聚乙二醇重组蛋白质修饰、蛋白质药物生产、药物筛选及优化三大核心技术平台，并拓展核酸药物、腺相关病毒（AAV）基因治疗等领域。YPPEG-EPO、人干扰素α2b喷雾剂等新产品处于不同临床研究阶段。

盈利预测与评级

维持盈利预期，预计2025-2027年归母净利润分别为11.17亿元（+35%）、14.91亿元（+33%）、19.15亿元（+28%），EPS分别为2.75元、3.67元、4.71元，P/E分别为31倍、23倍、18倍。维持“买入”评级。

风险提示

风险包括新产品审批不及预期、销售推广不及预期、技术成果无法有效转化。

附录

三张报表预测摘要，市场相关报告评级比率分析说明，最终评分与平均投资建议对照，投资评级说明，特别声明。