浦银国际策略观点：如何追踪A股流动性指标？
核心观点
通过追踪成交量、换手率、融资融券、外资、公募与私募产品、居民储蓄、新开户数等流动性指标，可以洞察A股投资者情绪变化及交易策略演进方向。当前A股市场呈现增量资金入场和投资者交易策略转变的趋势，居民储蓄转移和外资回流有望成为主要增量资金来源，投资者交易范式已从被动持有大盘转为主动选择热点赛道。
关键数据与研究结论
成交量和换手率
- 2025年8月，A股日均成交量为654亿股，日均成交额为7,291亿元，较上半年分别提升3.3%和6.9%。
- A股换手率触达2.8%，处于偏高水平，反映短线市场情绪高涨，但未超过去年10月的4.18%。
- 牛市期间，换手率往往大幅抬升，且换手率见顶回落的拐点通常领先于市场回调拐点20天左右。
融资融券规模
- 截至2025年8月底，A股两融余额为22,365亿元，较去年年底上升20%。
- 年初至今两融日均成交额为1,464亿元，较去年大幅提升。
- 8月两融交易额占A股成交额比重为11.5%，高于去年年底的9.4%。
- 制造业、金融和信息技术板块受两融资金追捧。
海外与本土资金流向
- 2025年8月，主动外资净流入1.4亿美元，为去年10月以来首次连续两周净流入。
- 2025年上半年，外资净增持中国境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年净减持态势。
- 主动型外资出现回流趋势，8月主动基金净流入1.4亿美元。
- 北向资金在A股市值和成交额占比持续提升，8月占比达12.7%。
- 本土资金重新净流入，主要以被动型资金为主。
居民储蓄及新增投资者开户数
- 2025年7月，居民存款减少1.11万亿元，非银行业金融机构存款新增2.14万亿元，企业和居民活期存款增速提升，反映居民储蓄向资本市场转移。
- 2025年7月新增投资者开户196.36万户，同比增长71%，但仅占去年10月的28.7%。
基金权益类产品规模
- 2025年前7个月，公募和私募基金规模均持续增长，权益类产品（股票型+混合型）规模增长显著。
- 股票型ETF规模快速上升，但在A股成交额占比下降，或反映规模上升源于股指上涨而非个人投资者加仓。
- 行业ETF和主题ETF获得较大净流入，显示投资者交易策略从被动持有大盘转为主动选择热点赛道。
投资风险
政策刺激不及预期、地缘政治紧张局势升级、流动性趋紧。
