我国锂电池行业概况：锂电池增量主要关注新能源汽车动力和储能电池，我国锂电池行业全球竞争优势显著，关键材料全球出货占比在70%以上，其中动力电池全球占比68.79%。2024年，我国锂电池板块营收2.25万亿元，2018-2024年营收CAGR为21.80%，但净利润2023-2024年持续大幅下滑，2024年净利润为1101亿元。我国锂电池行业存在的主要问题包括净利润规模与全球行业地位不匹配，板块盈利能力总体仍不高，锂电产业链细分领域产能持续释放导致行业产能总体仍过剩，以及锂电池关键原材料价格及上游材料价格总体显著回落。
我国新能源汽车行业概况：2009年以来，我国汽车产销稳居全球第一，2024年产销均突破3000万辆，且2023年以来我国已成为全球最大的汽车出口国；我国新能源汽车在全球具备显著竞争力，产销量连续10年稳居全球第一，2024年销量1285.9万辆，同比增长36.10%，在我国新能源汽车销售中占比40.92%。伴随产销增长，我国汽车行业收入总体增长，2024年我国汽车行业收入增至10.65万亿元，已成为我国重要经济支柱。但我国汽车行业利润总体偏低，2017年利润6883亿元为近年最高，2024年行业利润仅4623亿元。国内外新能源汽车龙头比对显示，比亚迪营收在2024年首次超越特斯拉，而销量在2022年已超越特斯拉，研发支出在2024年超越特斯拉，但2024年比亚迪扣非后规模净利润与特斯拉相比仍存在较大差距。我国汽车行业存在的主要问题包括汽车行业整体盈利水平具备显著提升空间，以及行业内卷显著，市场降价促销成为近年来行业高频词。
政策加码综合整治“内卷式”竞争：针对“内卷式”竞争，我国宏观政策“组合拳”精准发力。2024年7月，中央政治局首次提出防止“内卷式”竞争，2024年中央经济工作会议、2025政府工作报告等明确提出要综合整治内卷式竞争，2025年7月中央财经委员研究纵深推进全国统一大市场建设。在顶层政策设计基础上，国务院、工信部等相继公布系列政策和举措，行业协会发布自律倡议，相关企业纷纷响应，如干法和湿法隔膜企业，铁锂企业相继举办以反内卷为主题的闭门座谈会。内卷综合整治将有助于进一步提升我国新能源汽车和锂电池产业全球竞争力。
原材料价格走势差异化：根据百川盈孚和万得数据统计：2025年以来，主要原材料价格差异化，碳酸锂高度相关材料价格仍承压、钴相关产品价格受外部政策影响短期上涨。2025年2月下旬到3月，电解钴以及与钴成本高度正相关的钴酸锂等产品价格显著上涨，其中电解钴由16.25万元/吨显著上涨至最高的27.0万元/吨，主要系2025年2月下旬，刚果(金)宣布暂停钴出口四个月，同时其供应在全球占比较高，后续需重点关注刚果(金)后续政策。值得注意的是，受国家综合整治内卷影响，碳酸锂及相关材料价格表现出现一些积极因素。仍以电池级碳酸锂价格为例，截至2025年8月29日，2025年以来碳酸锂均价为7.02万元/吨，较2024年均价下降22.67%；2025年初碳酸锂价格为7.58万元/吨，2025年以来最低额最高价格分别为5.95和8.65万元/吨，8月29日最新价格为7.75万元/吨；最高价相比最低价上涨45.38%，价格上涨主要原因为8月9日宁德时代旗下枧下窝矿区采矿许可证到期停产，行业供需错配现象得以部分缓解，后续仍需积极关注江西其它7宗锂资源矿权相关进展，以及宁德时代下枧下窝矿区是否复产。
行业投资评级及展望：根据万得数据统计：2021年锂电池和创业板估值均值分别为85.20倍和51.10倍，且锂电池板块估值见顶后总体持续回落；2022年均值分别为43.34倍和39.47倍倍；2023年均值分别为19.14倍和34.74倍；2024年均值分别为19.64倍和30.32倍。截至2025年9月1日：锂电池和创业板估值分别为26.06倍和44.29倍。2022年以来。目前锂电池板块估值显著低于2013年以来44.41倍的行业中位数水平。基于行业政策、新能源汽车行业发展前景、锂电池板块业绩增长预期及估值水平，维持锂电池行业“强于大市”投资评级。宏观政策方面，综合整治内卷顶层设计已出台，国务院、工信部等相关配套组合政策已相继公布和即将实施，不排除还有相关政策将出台。新能源汽车和锂电池作为我国新质生产力的重要组成部分，行业发展至今也在全球具备显著竞争力，长期而言，内卷加剧不利于行业健康有序发展，内卷整治有助于进一步提升我国新能源汽车和锂电池行业全球竞争力。伴随内卷宏观政策的实施，特别是新能源汽车和锂电池行业相关反内卷政策、举措的出台，预计将对行业发展产生积极影响，特别是新修订的矿产资料法将锂、稀土等36中矿产纳入战略性目录，矿权和开采审批权归中央自然资源部，同时行业协会积极倡导行业健康有序发展，湿法、干法隔膜以及铁锂企业相继召开了以反内卷为主题的闭门会引导行业理性发展，不排除其它细分领域将举行类似的座谈会。随着需求持续增长及相关举措落地，预计产业链价格非理性下跌的态势将得到缓解，锂电池行业有望逐步步入理性发展轨道。特别地，行业盈利提升一方面依托于反内卷相关政策实施，其次行业特别是企业须更加注重技术创新和研发投入，通过长期研发投入提升产品竞争力和盈利水平，巩固企业在细分领域的竞争力。
风险提示：国内外宏观经济下滑超预期；新能源汽车销售不及预期；行业政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；细分领域价格大幅波动；6）系统风险。
