基础化工行业周报：中央经济工作会议提出综合整治“内卷式”竞争，化工子行业供给端格局或迎来改善

本周行业观点：“内卷式”竞争有望缓解，化工子行业供给端格局或迎来改善12月11日至12日，中央经济工作会议召开，会议总结2024年经济工作，分析当前经济形势，部署2025年经济工作。会议确定，2025年要抓好多项重点任务，其中提出“综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。”2021-2023年化工行业资本开支高速增长，相关企业盈利承压。根据Wind数据，2021年至2023年，国内化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比增速分别达到15.7%、18.8%、13.4%，同时2024年1-10月累计同比增长11.2%，增速总体有所放缓。同时从上市公司角度来看，根据Wind数据，到2021年底、2022年底与2023年底，基础化工行业在建工程合计分别达到2132亿元、3252亿元、3596亿元，分别同比增长25.7%、52.5%、10.6%。截至2024Q3，基础化工行业在建工程合计达到4195亿元，同比增长10.1%。伴随化工行业资本开支的持续进行，各子行业供需格局受到不同程度影响，相关企业盈利情况也因此有所承压。根据Wind数据，2022年、2023年与2024年前三季度，基础化工行业合计归母净利润分别同比-6.9%、-45.7%、-7.9%。展望未来，我们认为未来伴随“内卷式”竞争逐步得到整治，化工相关子行业的供给端格局有望迎来改善，相关上市公司盈利水平也或将随之得到修复。 本周行业新闻：埃克森美孚惠州乙烯一期项目160万吨/年乙烯装置实现中交【乙烯】根据中国化工报消息，近日，埃克森美孚惠州乙烯一期项目的160万吨/年乙烯装置实现中交，全面进入调试阶段。 推荐及受益标的 推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：彤程新材、阿科力、松井股份、利安隆等。 受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、苏利股份、川发龙蟒、湖北宜化、盐湖股份等；【硅】新安股份；【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】华锦股份等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注。 1、化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现 1.1、化工行情跟踪：本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.91% 截至本周五（12月13日），上证综指收于3391.88点，较上周五（12月06日）的3404.08点下跌0.36%；沪深300指数报3933.18点，较上周五下跌1.01%；化工行业指数报3483.06点，较上周五下跌0.09%；CCPI（中国化工产品价格指数）报4333点，较上周五上涨0.44%。本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.91%。 本周化工板块的545只个股中，有223只周度上涨（占比40.92%)，有310只周度下跌（占比56.88%)。7日涨幅前十名的个股分别是：山东玻纤、新瀚新材、中欣氟材、上海天洋、华尔泰、统一股份、名臣健康、仁智股份、会通股份、金丹科技；7日跌幅前十名的个股分别是：宏昌电子、秉扬科技、农心科技、佳先股份、三维股份、汉维科技、齐鲁华信、利通科技、川发龙蟒、侨源股份。 近7日我们跟踪的226种化工产品中，有73种产品价格较上周上涨，有92种下跌。7日涨幅前十名的产品是：液氯、丁二烯、叶酸、环氧氯丙烷、维生素D3、石油焦、丁腈橡胶、丙烯酸乙酯、混合芳烃、乙醇燃料；7日跌幅前十名的产品是：纯吡啶、辛醇、二氯甲烷、煤焦油、四氯乙烯、DOTP、DOP、维生素VA、煤沥青、炭黑油。 近7日我们跟踪的72种产品价差中，有22种价差较上周上涨，有42种下跌。 7日涨幅前五名的价差是：“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”、“PTMEG-1.33×BDO”、“丁二烯-丁烷”、“丁二烯-石脑油”、“聚醚-0.8×环氧丙烷-0.03×环氧乙烷”； 7日跌幅前五名的价差是：“二甲醚-1.41×甲醇”、“DMF-1.06×甲醇”、“PVC-1.45×电石”、“顺丁橡胶-丁二烯”、“环己酮-1.144×纯苯”。 图1：本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.91% 图2：12月12日CCPI报4333点，较上周五上涨0.44% 1.2、本周行业观点：中央经济工作会议提出综合整治“内卷式”竞争，化工子行业供给端格局或迎来改善 据新华社消息，12月11日至12日，中央经济工作会议召开，会议总结2024年经济工作，分析当前经济形势，部署2025年经济工作。会议确定，2025年要抓好多项重点任务，其中包括“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。加强基础研究和关键核心技术攻关，超前布局重大科技项目，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动。开展“人工智能+”行动，培育未来产业。加强国家战略科技力量建设。健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。积极运用数字技术、绿色技术改造提升传统产业。” 2021-2023年化工行业资本开支高速增长，相关企业盈利承压。根据Wind数据，2021年至2023年，国内化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比增速分别达到15.7%、18.8%、13.4%，同时2024年1-10月累计同比增长11.2%，增速总体有所放缓。同时从上市公司角度来看，根据Wind数据，到2021年底、2022年底与2023年底，基础化工行业在建工程合计分别达到2132亿元、3252亿元、3596亿元，分别同比增长25.7%、52.5%、10.6%。截至2024Q3，基础化工行业在建工程合计达到4195亿元，同比增长10.1%。伴随化工行业资本开支的持续进行，各子行业供需格局受到不同程度影响，相关企业盈利情况也因此有所承压。根据Wind数据，2022年、2023年与2024年前三季度，基础化工行业合计归母净利润分别同比-6.9%、-45.7%、-7.9%。 展望未来，我们认为未来伴随“内卷式”竞争逐步得到整治，化工相关子行业的供给端格局有望迎来改善，相关上市公司盈利水平也或将随之得到修复。 推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：彤程新材、阿科力、松井股份、利安隆等。 受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、苏利股份、川发龙蟒、湖北宜化、盐湖股份等；【硅】新安股份；【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】华锦股份等。 图3：2021年至2023年，国内化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比高增 图4：2021年至2024Q3，基础化工行业在建工程同比持续增长 图5：2022年至2024年前三季度，基础化工行业合计归母净利润均同比下降 1.3、本周重点产品跟踪：涤纶长丝继续去库 1.3.1、化纤：江浙织机开工率下降，涤纶长丝继续去库 江浙织机开工率下降。据Wind数据，截至12月11日，聚酯产业链江浙织机负荷率为69.59%，较12月4日下降1.73pcts。2024年10月，美国零售和食品服务销售额（服装及服装配饰店）达到262.42亿美元，同比+2.9%。我们认为，伴随政策对国内需求的不断刺激，纺服终端消费有望得到进一步提振，化纤行业的景气度在未来将具有较强向上弹性。 【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、三友化工、华峰化学；【受益标的】新乡化纤。 图6：截至12月11日，江浙织机负荷率为69.59% 图7：10月美国服装及配饰店销售额同比增长2.9% 涤纶长丝：本周（12月9日-13日）涤纶长丝库存天数继续下降。据Wind数据，截至12月12日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为9.3、16.7、22.1天，较12月5日分别-2.3、-1.2、-1.4天。据百川盈孚数据，截至12月12日，涤纶长丝POY市场均价为6717.86元/吨，较上周均价上涨17.86元/吨；FDY市场均价为7264.29元/吨，较上周均价下跌64.28元/吨；DTY市场均价为8125元/吨，较上周均价下跌107.14元/吨。周前期，欧佩克推迟增产靴子落地，国际油价走跌，主原料PTA市场偏弱运行，成本面缺乏利好，长丝企业报价多稳，但场内多以低价成交为主，市场重心有所松动，下游需求持续走弱，用户按需零星采购，产销数据持续偏低。而后，叙利亚局势突变叠加国内利好政策影响，国际油价反弹上涨，成本支撑走强，但随着库存压力逐渐增大，长丝企业出货意愿增强，主流工厂宣布后续即将随原料上调长丝价格，暂时稳定出货以刺激销量，叠加部分下游用户正值补货节点，多在成本提振下适量补货，产销数据大幅提升，库存压力有所缓解。现阶段，成本支撑仍存，长丝部分品种排单偏紧且存在现金流倒挂情况，企业多以修复利润为主，实单优惠多有缩减，长丝市场重心有所回升，但织企备货多已完成，入市积极性下降，长丝市场交投氛围转冷。 【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份。 图8：本周涤纶长丝POY价差小幅收窄 图9：本周涤纶长丝继续去库 粘胶长丝：本周（12月9日-13日）粘胶长丝市场价格维持稳定。据百川盈孚数据，截至12月12日，粘胶长丝市场均价在43,500元/吨，较上周同期均价持平。 粘胶长丝市场价格持稳，场内经济流通速度缓慢，市场库存水平不高，厂家出货平稳，下游需求平平，场内成交氛围尚可，业者多持看稳心态。目前粘胶长丝市场价格参考42500-44500元/吨。 【受益标的】新乡化纤、吉林化纤等。 图10：本周粘胶长丝市场均价保持稳定 图11：本周粘胶长丝行业开工率基本稳定 粘胶短纤：本周（12月9日-13日）粘胶短纤市场走势下行。据百川盈孚数据，截至12月12日，粘胶短纤市场均价为13800元/吨，较上周同期价格下跌50元/吨，跌幅0.36%。本周原料主料溶解浆市场变化不大，辅料液碱市场跌势不止，硫酸市场小幅上涨，粘胶短纤成本端走势偏弱；供应端来看，粘胶短纤行业供应量维持高位，各粘胶短纤厂家库存水平偏低，部分型号发货依旧紧张，供应端利好支撑仍存；市场处于传统需求淡季，下游纱线厂家多维持刚需签单，场内新一轮签单情况不理想，仅维持至下月（2025年1月）初左右，需求端支撑不足。综合来看，上游原料市场价格重心走跌，场内部分型号货源偏紧，下游纱企采购积极性不高，利好与利空因素博弈下，各粘胶短纤厂家延续前期报价，但实际商谈重心小幅走跌，粘胶短纤市场价格弱势下行。 【推荐标的】三友化工。 图12：本周粘胶短纤价差小幅收窄 图13：本周粘胶短纤库存小幅上升 氨纶：本周（12月9日-13日）国内氨纶价格稳中偏弱。据百川盈孚数据，截至12月12日，国内氨纶40D市场均价23700元/吨，较上周市场均价持平。主原料PTMEG市场价格上涨，辅原料纯MDI市场价格涨跌互现，成本面支撑偏强； 氨纶场内供应缩减，周