核心观点
- 宏观经济：M1、M2持续提升，货币活化程度边际提升；地产政策持续加码，地产数据仍在筑底；基建投资增速明显下降，对后期国内钢材消费带来负面影响；制造业表现分化，制造业投资开始转弱；国内需求小幅增长，原料需求维持旺盛。
- 钢材出口：出口结构出现分化，越南、韩国和印度降幅较为明显，其它国家或地区均有一定增量；钢坯出口持续增加，大幅缓解国内压力。
- 海外市场：海外消费维持扩张，印度延续大幅增长；海外全铁产量微降，印度贡献大部分增量；美联储降息预期提升。
- 成材库存：成材消费环比走弱，钢材库存持续累积；铁矿供给持续回升，后市预期有所转弱；煤焦维持紧平衡，供应将有所回升。
关键数据
- 宏观经济：M2同比增长8.8%，M1同比增长5.6%，M2与M1增速剪刀差3.2%；新增人民币贷款-500亿，同比少增3100亿，增速6.9%；新增社会融资规模1.16万亿，同比多增3893亿，增速9%。
- 地产数据：房地产开发投资同比下降12.0%，房屋新开工面积下降19.4%，房屋施工面积下降9.2%，房屋竣工面积下降16.5%，商品房销售面积下降4.0%。
- 基建投资：7月份基建投资额单月同比-5.2%，为2021年12月以来首次负增长。
- 制造业PMI：8月份制造业PMI录得49.4，环比回升0.1，低于一致性预测。
- 钢材产量：2025年1-7月，国内粗钢累计产量64,890万吨，同比增长2.8%；7月份日均铁水产量253.4万吨，同比大增7.2%。
- 钢材消费：2025年1-7月，国内粗钢累计消费57,126万吨，同比增长1.2%。
- 钢材出口：2025年1-7月，国内钢材出口6,798万吨，较去年增加675万吨；国内钢坯累计出口747.2万吨，同比大增565.3万吨。
- 海外市场：2025年1-7月，海外粗钢产量累计49,063万吨，同比下降0.4%；海外粗钢消费累计56,542万吨，同比增长2.30%。
- 库存：8月份钢材库存表现差于季节性，钢材连续五周出现累库；铁矿石总库存处于历史同期中位，铁元素库存处于历史同期中低位；焦煤库存处于历史低位。
研究结论
- 成材矛盾持续积累，原料支撑转弱，关注后续宏观政策。
- 后期重点关注国内钢材消费、出口和宏观政策情况。
