棉花季报：新棉丰产 郑棉承压

国内市场

• 产量预期：2025/26年度棉花产量预计达730-770万吨，主要因种植面积增长（同比增6.3%，主要来自新疆）和单产提升（受良好光温水条件影响）。
• 籽棉价格：机采棉籽棉收购价预计6.2-6.4元/公斤，手摘棉籽棉收购价约7.2元/公斤，收购期约一个月，对郑棉期货14000元/吨上方形成套保压力。
• 进口情况：8月进口棉花7万吨（环比增40.0%，同比降51.6%），1-8月累计进口59万吨（同比降72.6%），2024/25年度累计进口108万吨（同比降66.9%）；中长期预计年度进口量维持在120-140万吨。
• 产业链运行：棉纱价格下跌100-200元/吨，花纱价差走阔，纺企利润略有改善；开工率在金九未明显回升，但成品库存逐步降低（五年中等水平），市场暂无大幅抛货压力。

国际市场

• 供需情况：USDA 9月报告显示，2025/26年度全球产量、消费量、贸易量均增，期初库存及期末库存均降（期末库存至7310万包，近四年最低）。
• 宏观影响：美联储降息25基点符合预期，年内可能还有2次降息，或对美棉价格形成支撑。

结论及操作建议

• 国内郑棉：新棉上市带来较大套保压力，消费支撑不足但未拖累价格，运行区间预计12500-15000元/吨，操作建议波段交易。
• 国际美棉：运行区间预计60-75美分/磅，宏观因素影响较大。