迪阿股份(301177)：2025H1经营端企稳恢复 渠道优化初见成效

事件与业绩表现：公司2025年上半年营收同比增长1.0%，达到7.86亿元；归母净利润同比增长131.6%，达到0.76亿元。其中，2025年第二季度营收同比增长7.5%，归母净利润同比增长1547.9%。分析师认为公司核心竞争力持续巩固，品牌全球化布局坚定，未来业绩有望逐步修复。因钻石镶嵌类产品承压，下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.30/2.03/2.86亿元，对应EPS为0.33/0.51/0.71元，当前股价对应PE为109.9/70.6/50.1倍，维持“买入”评级。

上半年经营趋势：公司经营基本面逐步企稳，销售费用率优化显著。渠道方面，线下直营/线上自营/线下联营营收分别为5.6/1.5/0.6亿元，同比-9.5%/+61.7%/-0.4%；产品方面，求婚钻戒/结婚对戒营收分别为5.9/1.7亿元，同比-2.6%/+11.3%，求婚钻戒同比降幅收窄，结婚对戒销售企稳，或受益于国内婚恋趋势边际回暖（2025年上半年全国结婚登记对数约353.9万对，同比增长10.9万对）。盈利能力方面，综合毛利率为65.2%（同比下降0.7个百分点），销售/管理/财务费用率分别为46.6%/9.4%/3.3%，同比分别下降9.6/0.1/2.2个百分点，销售费用率优化显著。

渠道优化与高端品牌布局：公司坚持“精简规模、提质增效”策略，2025年上半年新开/净开店8/-35家，截至报告期末门店总数338家，其中直营和联营单店收入、坪效均实现较高增长，主要得益于关闭低效门店减少内部分流、客流向优质门店集中。公司发力布局高端黄金品牌“宫廷（北京）珠宝”股权，后续运营发展可期。同时，公司提升产品创新能力，以创新设计和专利技术研发核心产品，继续夯实竞争优势。

风险提示：竞争加剧、渠道拓展不及预期、品牌力下滑等。