25年半年报点评经营净现金流转正，基本面向好持续

2025-09-01 中泰证券 silence @^^@💗

核心观点：公司2025年H1整体经营稳健，中报经营净现金流转正，基本面向好持续。下修业绩预期，维持“增持”评级。预计2025-2027年公司归母净利润0.20/0.55/0.83亿元（此前预测为0.35/0.68/0.91亿元），对应PE153.1/56.7/37.6x。
关键数据：
- 2025年H1实现收入1.71亿元，同比增长12.5%；归母净利润73.50万元，同比扭亏为盈。
- 2025年Q2实现收入0.81亿元，同比增长7.2%；归母净利润26.67万元，同比扭亏为盈。
- 2025年H1经营净现金流0.24亿元，同比转正。
- 2025年H1综合毛利率29.3%，同比增1.6pct；销售费用率1.45%，同比基本持平；管理费用率11.98%，同比降4.2pct；财务费用1737.5万元，同比降43.1万元。
业务进展：
- 收入已持续11个季度正增长，验证24年4月首次覆盖研报观点。
- 职业教育持续推进，25H1与湖南郴州思科职业学院、山东城市服务职业学院达成合作。
- 布局专项培训，成立全资子公司北京海科政培科技有限公司和北京海科思创科技有限公司，聚焦党政干部培训服务和科技创新人才培训业务。
研究结论：基本面向好趋势不变，维持“增持”评级。
风险提示：
- 教育行业政策风险；
- 国有资源优化配置不及预期的风险；
- 凯文教育三大主业（K12学校运营、产教融合、素质教育培训）经营不及预期的风险。