软通动力25H1点评：软硬协同优势渐明，信创订单加速落地

核心观点与关键数据

软通动力2025半年报显示公司业绩稳健增长，软硬协同战略成效显著。25H1实现营收157.81亿元（同比+25.99%），归母净利润-1.43亿元（同比减亏7.60%）。25Q2营收87.70亿元（同比+23.93%），归母净利润0.55亿元（环比+127.87%），经营活动现金流净额13.58亿元（环比+173.92%）。

业务板块表现：

1. 软件与数字技术服务：营收89.20亿元（同比+4.78%），占比56.52%，毛利率14.60%，在金融、互联网、运营商等领域中标多个AI、信创项目。
2. 计算产品与智能电子业务：营收67.56亿元（同比+72.77%），占比42.81%，毛利率5.43%，计算产品线加速迭代，软硬一体战略显著。
3. 数字能源与智算服务：营收0.96亿元（同比-0.02%），占比0.61%，毛利率4.64%，虚拟电厂平台完成5100万度电力交易，天元智算服务平台中标国家级项目。

PC终端业务：

• 信创：推出20余款新品，中标多个项目，如中国联通办公电脑集采。
• 创新：布局鸿蒙生态，开发开源鸿蒙PC及AI终端软件。
• 通用：“机械革命”游戏本市场份额提升至17%，稳居行业第三，海外订单达十万台。

研究结论

公司业务架构重组，软硬两侧协同发展。软件开发与华为合作深入，鸿鹄万联为鸿蒙头部生态伙伴；硬件侧完成同方计算机和同方国际整合。预计2025-2027年归母净利润为3.78/4.94/7.03亿元（调整前2025-2026年分别为6.45/7.81亿元），维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动、政策、市场需求、技术迭代、市场竞争等风险。