2022年年报点评报告：信创加速，云数协同前景广阔

公司点评报告 2023年04月20日 信创加速，云数协同前景广阔 公 司——太极股份（002368.SZ）2022年年报点评报告 研事件点评 究事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入106.01亿 ·元，同比增长0.91%，归母净利润为3.78亿元，同比增长1.23%，扣非太归母净利润3.33亿元，同比增长18.59%。单季度来看，2022Q4单季度极实现营业收入35.39亿元，同环比+1.06%/+65.45%，归母净利润2.6亿 股元，同环比-9.33%/+222.78%。 份疫情影响收入确认节奏，业绩稳健增长。我们认为，全年净利润小幅增长主要系：（1）疫情等因素影响了项目/产品交付及确收进度，2022Q4 ·有部分收入递延到23年上半年确认，预计2023Q1收入实现高速增长； 证（2）公司持续加大研发投入，2022年全年研发投入8.32亿元，同比增券长9.84%，占营收比例达7.85%；（3）公司计提信用减值损失8453万元研以及资产减值损失1161万元。分业务来看，网络安全与自主可控业务下 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名彭琦 资格证书S1710522060001 电子邮箱pengq887@easec.com.cn 股价走势 %200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 -50.0 22-0422-0722-1023-0123-04 太极股份计算机沪深300 究滑17.07%；云服务、智慧应用与服务、系统集成业务分别增长9.19%、 报3.48%、25%。2022年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 告2.41%、6.7%、5.5%，分别同比增加-0.31pct、-3.74pct、1.55pct。 信创常态化，信创新龙头地位不断夯实。信创常态化背景下，2025 年信创产业规模将突破2万亿元（海比研究院测算）。公司是国内少有的基础软件全链布局厂商：普华操作系统+金仓数据库+金蝶中间件+慧点办公OA，并推进国资云、信创云建设。（1）数据库领域，2022年，人大金仓在电子政务、电信、能源等重点行业保持市占率领先，实现营收 3.44亿元，同比增长0.97%，净利润5029.34万元，同比增长60.71%，净利率水平连续提升，由9.19%提升至14.62%；推出全新KingbaseESV9版本，性能全面提升并重点增强了KingbaseRAC的能力，2023年计划发布面向高并发、高流量场景的分布式解决方案。（2）OA领域，2022年分拆慧点科技部分业务打造面向风控合规的法智易新品牌，慧点科技及太极法智易共实现营收3.71亿元，同比增长10.2%；发布数字化协同办公平台WE.Office8.2、法智易合同管理系统等新产品，签约中银保险、中国国新、中国华录、首都机场、华润置地、比亚迪等大型企业。（3）信创生态方面，公司依托电科集团公司的生态服务基地群，推出太极六合信创生态服务云平台，布局全国生态攻关基地，解决信创软硬件推广应用中的各类问题，赋能地方信创生态。 定位数据“集成商”，打造数据要素新龙头。公司依托“云+数+应用 +生态”的一体化服务模式，以“云+数”为基础，不断开拓数字化应用新场景。（1）作为政务云国家队，公司持续深耕北京、天津、海南、山西等多地政务云，部署实施国产化政务云天津、海南试点，2022年云服务业务实现收入7.62亿元，同比增长9.19%。（2）公司定位数字化时代的数据“集成商”，发力云数一体，与电科网安联合打造中国可信系统 （CTS），将重点发力政务云、国资云、安全云、行业云、城市云等，推动云业务从基础设施云化向数据和业务云化升级；通过建设政务数据资源基础数据库和主题数据库，盘活数据资产，培育和壮大数商。据国家发改委官方披露，我国政府数据资源占全国数据资源的比重超过3/4，政务数据是数据要素的核心供给方。我们认为，太极深耕政务行业，具有先发卡位优势和场景化经验，具备数据融通一体化管理能力（北京、天津、海南等地政务云建设和运营），以及数据运营服务能力（运营北京健康宝），随着数据要素市场化建设的加快推进，太极有望成为数据要素新龙头。 基础数据 总股本(百万股)619.91 流通A股/B股(百万股)619.91/0.00 资产负债率(%)71.67 每股净资产(元)6.90 市净率(倍)7.39 净资产收益率(加权)9.76 12个月内最高/最低价50.97/15.53 相关研究 《【计算机】信创与数字化浪潮中的太极力量_20230103》2023.01.04 投资建议 公司聚力信创、云和数据业务，持续推进产品化、平台化战略转型全面布局信创基础软件的同时在政务云领域具备先发卡位优势，受益于信创国产化与数字化浪潮，有望进入新一轮快速成长期。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为130.80/156.19/185.66亿元，归母净利润分别为5.36/6.65/8.61亿元，EPS分别为0.86/1.07/1.39元/股，对应PE分别为59.00/47.50/36.70倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 信创及数据要素相关政策落地不及预期；下游客户需求恢复不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测 项目（单位：百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 10600.83 13080.34 15619.24 18566.31 增长率（%） 0.91 23.39 19.41 18.87 归母净利润 377.66 535.52 665.20 860.92 增长率（%） 1.23 41.80 24.22 29.42 EPS（元/股） 0.65 0.86 1.07 1.39 市盈率（P/E） 43.25 59.00 47.50 36.70 市净率（P/B） 3.95 6.65 5.84 5.04 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股 价基准为2023年 4月19日收盘价 50.97元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 %同比增速 营业成本毛利 ％营业收入 税金及附加 ％营业收入 销售费用 ％营业收入 管理费用 ％营业收入 研发费用 ％营业收入 财务费用％营业收入资产减值损失信用减值损失其他收益投资收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益营业利润 ％营业收入 营业外收支利润总额 ％营业收入 所得税费用净利润 ％营业收入 归属于母公司的净利润%同比增速少数股东损益EPS（元/股）基本指标 106011%8464213720%370%2562%7107%5836%881%-12-8578-100024374%-14364%334024%3781%250.65 1308023%10370271021%490%3202%8446%7696%851%-12-8578-100016155%-16145%475674%53642%310.86 1561919%12331328821%550%3892%10086%9546%891%-12-8578-100017645%-17635%597045%66524%391.07 1856619%14602396421%670%4502%11776%11816%670%-12-8578-100019945%-19935%829115%86129%501.39 2022A 2023E 2024E 2025E EPSBVPSPEPEGPBEV/EBITDAROEROIC 0.657.1243.2535.263.9519.329%8% 0.867.66 59.00 1.416.65 26.48 11% 10% 1.078.73 47.50 1.965.84 21.98 12% 11% 1.39 10.1236.70 1.255.04 18.35 14%12% 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 2451 4336 5716 6257 交易性金融资产 0 0 0 0 应收账款及应收票据 4920 5386 6940 7743 存货 3056 4710 4857 6477 预付账款 231 674 802 876 其他流动资产 1626 2603 2547 3393 流动资产合计 12284 17709 20862 24746 长期股权投资 271 271 271 271 投资性房地产 181 177 171 163 固定资产合计 1134 1107 1072 1029 无形资产 875 933 990 990 商誉 374 374 374 374 递延所得税资产 158 158 158 158 其他非流动资产 578 577 576 575 资产总计 15856 21307 24474 28308 短期借款 883 2083 2083 2083 应付票据及应付账款 6961 8739 10333 12298 预收账款 0 0 0 0 应付职工薪酬 97 140 163 186 应交税费 119 167 179 219 其他流动负债 2404 4220 5054 5949 流动负债合计 10464 15349 17813 20735 长期借款 207 207 207 207 应付债券 643 643 643 643 递延所得税负债 0 0 0 0 其他非流动负债 50 50 50 50 负债合计 11364 16250 18713 21636 归属于母公司的所有者权益 4215 4749 5414 6275 少数股东权益 277 308 347 397 股东权益 4492 5057 5761 6672 负债及股东权益 15856 21307 24474 28308 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额 162 1092 1830 947 投资 -126 -14 -14 -14 资本性支出 -250 -264 -271 -227 其他 0 -9 -9 -9 投资活动现金流净额 -376 -287 -294 -250 债权融资 -2268 0 0 0 股权融资 12 0 0 0 银行贷款增加（减少） 2307 1200 0 0 筹资成本 -175 -120 -156 -156 其他 -88 0 0 0 筹资活动现金流净额 -212 1080 -156 -156 现金净流量 -426 1885 1381 541 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月 1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 彭琦，近20年电子行业从业经验。曾担任intel和泰科电子等美资半导体和元器件公司市场和战略等相关工作。2010年起在券商从事电子和半导体行业证券研究工作，期间多次获得水晶球，IAMAC，金牛奖以及新财富相关奖项。后在大型PE和对冲基金有近4年买方经历。于2022年6月加入东亚前海担任电子行业首席分析师。 投资评级说明 东亚