上半年业绩大超预期，收入将快速增长

信达生物（1801）上半年业绩大超预期，收入同比增加50.6%至59.5亿元，毛利同比增加56.3%至51.2亿元，成功扭亏并实现8.3亿元盈利。主要产品达伯舒销售收入同比增加16.0%至约2.7亿美元，其他产品收入同比增加54.5%至约32.6亿元人民币。

预计2025-27E公司销售收入将快速增长，主因：1）达伯舒上半年销售收入略超预期，结肠癌与二线肾癌适应症的上市申请均已获受理；2）2025年获批的信必敏和玛仕度肽将快速上量，信必敏治疗甲状腺眼病，玛仕度肽减重效果显著。

利润层面，公司下半年将加大研发投入，全年研发投入将超3亿美元，下半年股东净利润预计仍将大超预期。预计2026-27E股东净利润也将超预期。

长远看，IBI363与IBI343等在研产品有望注入新亮点，其中IBI363正在进行II期临床，IBI343为全球首个在晚期胰腺癌治疗中表现较好的ADC药物，正在进行III期临床。

目标价上调至113.75港元，评级上调至“买入”。2025-27E收入预测分别上调4.9%、5.4%、6.8%，2025E股东净利润预测从2.6亿元上调至9.4亿元，2026-27E股东净利润预测分别上调37.2%、20.4%。

风险提示：药品降价幅度可能超预期、新药临床试验及审批进度可能慢于预期、新药上市后推广效果可能差于预期。