新游储备丰富，AI和出海赋能远期成长

核心观点与关键数据

中旭未来是国内领先的互联网企业，主营游戏研发、运营与推广，同时拓展新消费业务。公司拥有《传奇》、《斗罗大陆》等多个经典IP，并积极布局新IP和新赛道。2025年公司预计将迎来新产品周期，叠加AI技术优化，主营业绩有望大幅提升。

业务布局

1. 游戏业务：公司运营超过380款游戏，累计注册用户突破6亿，平均MAU突破千万人。经典IP包括《传奇》、《斗罗大陆》、《热血传奇》等，部分产品运营时间超过5年。2024年1月，公司联合发行《斗罗大陆：史莱姆学院》，登顶APP Store免费榜榜首。未来在传奇、奇迹、热血江湖、斗罗大陆、金庸武侠等IP仍有较多产品储备。
2. 全球化战略：公司业务覆盖中国港澳台地区、欧美、日韩及东南亚等地，已发行超过30款多语言游戏。
3. 新消费业务：公司基于自身IP和品牌资源，销售自有产品品牌和本地品牌米粉产品，以及“渣渣辉”品牌速食产品。2024年消费品业务收入1亿元，占比总营收1.8%。
4. 潮玩业务：2025年创新搭建潮玩业务团队，推出实验性搪胶毛绒潮玩公仔。

技术驱动

公司高度重视AI技术在游戏领域的应用，通过“自研+投资”战略布局，提升研发和发行效率。自研的“河图”、“洛书”系统利用AI智能分析和精准营销技术，优化游戏推广、用户获取和运营优化。2025年5月，公司入股杭州极逸人工智能科技，聚焦游戏研发、发行及运营的全链路优化。

业绩表现

2025年上半年公司实现利润6.5亿元，扭亏为盈。公司正式更名为“贪玩”，强化游戏品牌势能。

未来展望

公司2025年有望迎来新一轮产品周期，传奇、奇迹、热血江湖、斗罗大陆、金庸武侠等IP游戏有望驱动2026-2027年游戏及联运收入实现高增长。海外游戏市场发展潜力巨大，传奇、奇迹等经典IP游戏出海有望带来后续业绩增长。

研究结论

结合PE和PS两种估值方法，给予公司目标价24.20港元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

1. 游戏政策监管不确定；
2. 新游上线推迟；
3. 老产品流水和用户下滑。